沪镍窄幅波动，主力合约收涨0.05%，报117790元/吨，整体维持区间震荡格局。前期受低估值驱动和美联储降息预期升温影响，沪镍低位反弹，但随着镍价回升，整体驱动有所减弱，镍价走势纠结。

12月（一期）内贸基准价走跌0.52-0.91美元/湿吨，内贸升水方面，主流升水去至 25，升水区间多在 25-26。整体镍矿内贸价格有所下跌。精炼镍方面，企业亏损压力下逐步启动减产，形成价格支撑逻辑。前期镍价逼近一体化 MHP 成本线，叠加硫酸镍利润表现偏强，部分企业转向硫酸镍生产，导致精炼镍产量下滑，现货端企业挺价意愿增强，在基本面改善预期推动下，镍价估值显著修复，但市场整体过剩格局尚未改变。

镍铁市场过剩格局延续，但当前价格已跌破印尼完全成本线，若价格进一步下探，有望触发铁厂减产。下游不锈钢需求表现依旧偏弱，对镍铁支撑有限。硫酸镍市场方面，11 月末以来价格大幅下行，需求端出货受阻成为核心矛盾：尽管三元前驱体对硫酸镍存在客观需求缺口，但前驱体企业已于10月底完成提前备货，11月仅少量补充采购；进入 11月中下旬，月度采购节点结束后，下游采购情绪显著降温，市场成交清淡。12月三元前驱体排产计划下滑，预计对硫酸镍需求将维持弱势格局。

对于后市，混沌天成期货评论表示，资源端目前印尼有部分动作限制了镍资源供应，但原有项目建设并未停止，短中期整体影响有限。加工端，国内精炼镍产线有所减产。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。过剩的产能与偏弱的需求仍对价格有明显的压制。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。