截至4月18日，沪镍主力合约收盘价125600元/吨，周内镍价震荡修复，较4月11日收盘价涨幅3.544%，收盘价主要运行区间123090-126030元/吨。

逻辑观点

宏观方面：美联储主席鲍威尔表态偏鹰，近日关税政策对市场的情绪冲击力度有所减缓，不过关税政策不确定性仍将是宏观风险点，同时关注国内宏观政策应对。

原料方面：消息方面，印尼政府表示镍特权使用费PNBP政策将于4月26日正式实施，特权使用费在产业链中仅征收一次，市场已对该政策预期交易较充分，对镍价影响主要在于成本边际提升。

原料方面，印尼镍矿价格仍坚挺，由于镍矿端具有较高议价权，随着PNBP政策落地，镍矿价格或提升1-2美元/湿吨。硫酸镍方面，近日MHP散单偏紧，成本定价下硫酸镍价格平稳为主。

供需方面：下游刚需补库在此前有所释放，上周精炼镍现货成交一般，精炼镍供应整体维持宽松，产业仍处于过剩格局中。上周中国精炼镍27库社会库存增加184吨至43080吨，增幅0.43%，其中，仓单库存增加627吨至25091吨；LME镍库存增加36吨至204528吨，增幅0.02%。

行情展望及投资建议

综合而言，关税对宏观情绪扰动力度缓和，印尼镍PNBP政策落地在即，成本边际增加预期为镍价带来一定支撑，但在镍估值已得到修复情况及基本面难有明显改善下，镍价继续反弹空间受限，预计主要在12w-13w区间震荡，警惕关税政策反复。

风险提示

国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。