“陆家嘴金融沙龙”第三期于近日在上海浦东陆家嘴圆满举办。本期沙龙围绕“破局与重构——价值驱动型并购重组新范式”这一主题，展开深度研讨与交流。参会嘉宾、上海韦豪创芯投资管理有限公司董事长周思远发表主题演讲，深入剖析了半导体行业的并购重组趋势及其对产业发展的深远影响。

“只有龙头行业才有国际竞争力，龙头行业的出现基本通过并购整合来实现。”谈及半导体行业的并购逻辑，周思远强调半导体行业并购对培育龙头企业的重要性。国家需要龙头行业以增强国际竞争力，而其诞生往往依赖于并购整合。此外，IPO政策收紧使得一些质地优良但暂时无法上市的企业面临资本压力，企业有退出需求，这为并购整合提供了契机。在2024、2025年的政策推动下，半导体行业并购整合将加速进行。

周思远分析中国半导体投资市场的变化时指出，2017年之前，半导体投资因退出路径不明朗而备受冷落。然而，2018年中美关系变化及2019年科创板的推出，为半导体企业上市提供了便利，大量资本涌入该行业，2021年成为行业的高光时刻。但好景不长，2022、2023年市场低迷与IPO政策收紧，使半导体行业陷入低谷。

周思远认为，半导体企业模式亦发生数次改变。最初半导体行业和传统行业一样，是自主驱动型，2018年变成资本驱动型。“资本驱动型是什么？很多行业技术大拿拿着PPT，钱就来了，那时候非常疯狂”。随着2023年资本热潮退出，半导体企业模式变化为技术驱动和市场需求为核心。

在谈到半导体企业做并购的困惑时，周思远认为，价值评估的差异是一个重要问题。2018年半导体企业估值普遍偏高，存在一定泡沫。在新一轮的并购中，价格谈判成为关键问题，近期就出现了两起因价格未谈拢而导致并购失败的案例。

此外，周思远指出，在股权融合后的企业治理进程中，当涉及的两家公司规模实力较为接近时，并购整合后的主导权归属成为核心难题。在国内商业环境下，“宁当鸡头不做凤尾”的观念普遍存在，这使得确定并购后企业的实际控制权归属变得尤为复杂。究竟由谁来主导决策，对企业后续的战略走向与运营管理影响深远。

周思远认为，经营方向决策的转变也是一大关键挑战，特别是在跨行业并购中，以传统行业与半导体行业的并购为例，传统行业如何精准理解半导体行业的特性与发展规律，进而保障公司决策的科学性与前瞻性，避免因行业认知差异而误导战略方向，是并购成功与否的重要考量因素。此外，政策因素也在上市公司并购非上市公司的过程中影响显著。