宏观面，美国通胀数据不及预期，滞涨风险略有缓和，美元指数企稳回升。但新政府的关税政策反复，再通涨压力虽有缓解但并未消散。

基本面：印尼镍矿依然相对紧缺，不锈钢高排产下，镍铁价格强势，但不锈钢库存持续累积，镍铁强现实能否延续依然存疑。硫酸镍3月排产大幅提升，但下游采买力度有限，价格上涨或更多来自于相关产业带动。纯镍3月排产创单月新高，但市场畏高情绪较浓，现货成交冷清，升贴水大幅下滑。

后期来看：当前镍价涨幅已超过成本预期涨幅，情绪或对政策扰动过度计价。从近期印尼政策新规来看，HMA的计价新规取决于LME镍价走势，在前期镍价震荡阶段中，HMA的新计算方式对镍价影响有限，而新提案的资源税上调对HPM计价有所提振，成本涨幅预期在600美金左右。此外，市场认为大幅上涨的钴价或对倒逼三元产业向高镍产品转型，进而带动镍需求预期的提升。但低镍三元向高镍过度需要一定的技术条件，且当前5系三元占比远不及8系，因此这部分增量能否落地尚未可知。短期，镍价上涨或更多来自情绪端的扰动，建议观望。