上周沪锌主力期价震荡偏强。宏观面来看，美国通胀数据全面低于预期，美联储降息预期升温，同时俄乌局势缓和，美元低位震荡，美国关税政策仍在加码，但延续反复无常的状态。国内2月社融及信贷数据未能延续开门红，结构上也未能延续改善之势，降准降息预期增强。

基本面看，12日托克旗下新星宣布4月消减Hobart炼厂25%的产量，该炼厂年产量大概在25万吨左右，占全球精炼锌供应0.2%左右，产量影响有限，更多影响在情绪面。目前Benchmark谈判胶着，市场普遍预计价格在100美金以下，处于近十几年的低位，市场担忧过低的加工费引发更多海外炼厂减产，从而支撑内外锌价走高。此外，LME注销仓单异动，注销仓单占比攀升至41%以上，LME0-3贴水收窄，流动性风险担忧升温。

消费端看，美国关税通胀扰动经济恢复节奏，欧洲加强国防及军事建设，有望提振需求，消费此消彼长。国内需求延续环比回升，但未有超季节性表现，北方环保影响部分镀锌企业开工，压铸锌合金消费好转。下游对锌价较为敏感，锌价走高，去库暂缓，现货升贴水维持在小幅升贴水间徘徊。

整体来看，美联储降息预期升温，美元低位运行，市场风险偏好略改善，同时海外炼厂减产消息提振，锌价偏强运行。不过锌矿由紧转的大格局未变，且消费未有超预期表现，锌价上方空间难以大幅开启。预计短期锌价延续震荡偏好，上方关注24500元/吨附近压力。