自从特朗普本月早些时候赢得美国大选后，华尔街对于其任内美国通胀可能复燃的担忧与日俱增。而眼下，一些最新证据表明，哪怕不考虑特朗普2.0一系列可能引燃通胀的财政政策，美国通胀想要继续回落，也不是一件轻松的事……

旧金山联储和克利夫兰联储近期的两项研究，就均把目光聚焦在了通胀的不同领域——前者的研究报告发现，美国劳动力市场仍在增加通胀压力；而后者的模型则显示美国租金通胀可能要到2026年才会消退。

这种种通胀领域的迹象，料将会进一步加剧美联储本轮宽松周期的降息难度。

美国劳动力市场仍在加剧通胀压力

旧金山联储周一发布的研究就显示，美国劳动力市场紧张仍在加剧通胀压力，尽管其影响程度不如2022年和2023年。

旧金山联储经济学家Regis Barnichon和Adam Hale Shapiro在该联储官网发布的文章中写道：“在过去两年中，对过剩劳动力需求的下降推低了通胀率近0.75个百分点。然而，截至2024年9月，这些过剩需求仍对通胀率贡献了0.3至0.4个百分点。”

这一结论基于对通胀与劳动力市场热度(以职位空缺数与求职者之比衡量)之间关系的分析，有助于为美联储决策者提供信息，帮助他们权衡进一步降低短期借贷成本的幅度和速度。

为应对通胀放缓和就业市场降温，美联储从9月份开始下调政策利率。在本月早些时候第二次降息后，目前的联邦基金利率目标区间落在了4.50%-4.75%之间。美联储官员们认为，这一水平目前足以为经济踩住刹车，但对于未来利率的限制程度，以及何时进一步降息和降息幅度，其内部仍存在广泛分歧。

美联储主席鲍威尔一直密切关注着职位空缺与求职者比例的急剧下降，他曾表示，他认为劳动力需求与供给目前已基本平衡，就业市场不再是重大通胀压力的来源。不过，旧金山联储的研究显然表明，就业市场仍然是通胀的一个关键来源。

租金通胀要到2026年才会消退

美联储主席鲍威尔上周还曾表示，联储官员正在密切关注“尚未完全正常化”的住房通胀。而最新的迹象显示，他们在这一领域想得到证实的“好消息”，可能也还要至少等上逾一年半的时间……

根据克利夫兰联储的研究，可能要到2026年年中，消费者价格指数(CPI)中的租金通胀才会回落到疫情前的正常水平。

研究人员表示，虽然多项指标表明新租金正在下降，但搬家并签订新租约的人减少，因此CPI中的样本无法反映全貌。如果像克利夫兰联储预测的那样再保持高企一年半时间，将对那些以通胀进展为降低利率主要依据的决策者构成挑战。

住房是美国CPI数据占比中最大的类别，占10月份月度通胀涨幅的一半以上。如果该指数像克利夫兰联储预计的那样在未来一年半内保持高位，这将对以通胀进展作为降息关键论据的美联储政策制定者构成挑战。

Inflation Insights LLC总裁Omair Sharif对此提醒称，“通胀上升的前景——即使是像房租这样的滞后数据，也会使沟通更具挑战性，最终可能会使美联储降息更加困难。美联储内部已经(在9月)有了一个反对意见，我认为，在CPI通胀上升的情况下，继续降息的主张可能会招致更多的反对意见。”

Sharif指的是美联储理事鲍曼——她在9月份投票反对美联储降息50个基点，并支持以更小的降息幅度。这是美联储近年来在理事层面出现的罕见的异议票。美联储本月一致决定本月降息25个基点，但12月及以后的降息前景目前依然并不确定。

鲍威尔上周在达拉斯的一次活动上发表讲话时称，“经济未传递出任何需要急于降低利率的信号，较好的经济状况使我们有能力在做决策时谨慎行事”。他还认为，如果经济数据允许，缓慢进行降息将是明智之举。

野村证券分析师本周一已表示，预计美联储将在12月的政策会议上暂停降息，这使其成为了在特朗普赢得大选后第一家暗示美联储将暂停降息的全球性券商。