锌：宏观面，国内新增6万亿地方政府专项债置换存量隐性债务，政策力度较市场预期尚有差距，叠加海外12月降息预期趋弱，宏观情绪有所降温。基本面看，11月国产锌精矿供应量趋减，海外锌精矿补充增量有限，OZ 矿预计最早年底流通国内；市场对CZSPT协商的溢价加工费接受程度有限，预期仍较悲观。供应端，据SMM统计，10月国产锌锭50.82万吨，环比增量近1万吨，而11月或兑现超1万吨减量。需求端，金九银十过后需求预期不足，镀锌虽受黑色价格提振，但华北地区环保限产干扰好转有限。

综合来看，短期内外宏观情绪存在向下调整空间，不过考虑到11月供应端仍显紧俏，预计近月合约尚有支撑，以区间震荡思路对待为主，空配考虑03及以后合约。

铅：基本面，供给方面，据SMM统计，10月原生铅产量增量显著，来到31.75万吨，按排产预期来看，个别原生炼厂减产，但量级完全被新增投产放量追平，11 月原生供应预计维持高位。再生铅方面，10月产量达到26.17万吨，11月预计稳中略降0.2万吨左右，届时供应压力尚存。消费端，汽车产业开工尚可，电池出口有边际改善预期，月初开始电动车新标实施，供需有望双增。

整体而言，就下限来说，11月再生铅炼厂复产原料采购需求或有增加，原料底部支撑强劲；就上限来说，11月原再合计增量有限，汽车板块季节性向好，累库压力或有所放缓，预计当前期价区间内震荡偏强。

策略：沪锌震荡思路对待，沪锌主力合约周运行区间24500-25500元/吨附近。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运行区间16500-17500元/吨附近。