上周美国经济放缓预期带来的冲击，以及美国科技股大跌，引发金融市场动荡，使得国内商品市场表现羸弱，大部分品种周线收阴。但最新公布的美国二季度GDP数据表现超于预期，经济放缓的担忧被证伪，周五市场情绪有所修复。近期市场对“特朗普交易”从增强到减弱，金银也随之冲高回落，贵金属价格周初震荡，周四放量重挫，沪银周跌幅5.8%。有色金属和黑色板块延续单边下跌趋势，多数品种周内创阶段新低，周五跟随情绪反弹。农产品上周表现偏强，部分品种周线飘红。

**中国央行调整利率调控机制 美国经济保持韧性**

上周中国央行开展一系列操作，下调7天期逆回购操作利率、1年期和5年期以上LPR、三个期限的常备借贷便利（SLF）利率，下调幅度均为10个基点。同时，对卖出中长期债券的中期借贷便利（MLF）参与机构，阶段性减免MLF质押品。并在周三意外月内第二次开展中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.3%，较7月15日MLF操作中标利率下调20个基点。央行密集操作，一方面淡化MLF利率政策色彩，同时也是央行对利率调控机制的一次调整，强化逆回购利率作为政策利率的锚作用。央行在多个维度降息，也表明央行保持流动性合理充裕，巩固经济回升向好的态度坚决，有助于进一步降低实体经济综合融资成本。

上周市场对于美国经济放缓的担忧，令商品市场承压，不过周四公布的美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%。增长超预期主因消费者支出和企业投资稳健增长，这份报告消除了人们对经济扩张可能突然中止的担忧。美国6月PCE物价指数同比增速从5月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平；环比增速从5月的0%上升至0.1%，持平预期。美国6月物价温和上涨，突显通胀环境改善，价格压力正在消退，可能有助于美联储官员增强对通胀正朝着2%目标迈进的信心。叠加周四公布的二季度GDP超预期增长，美国经济释放更多“软着陆”的信号，巩固了市场对美联储将在9月降息的预期。

**市场风险偏好下降 贵金属承压大跌**

此前受美联储9月降息预期和“特朗普交易”提振，贵金属一枝独秀，其中沪金重返高位区间，沪银重心也有所上移，不过，由于9月美联储降息基本已经被计价，市场反而没有那么乐观，难以提供更多上行动力。同时，随着拜登的退选，美民主党提名哈里斯，美国大选局势更加扑朔迷离，“特朗普交易”不断降温，美国大选的意外激烈性扰动市场抵经济走向的预判，宏观环境的转变使得市场风险厌恶情绪增加，上周工业品跌势普遍加剧，外围美股连续大幅回调，市场风险偏好下降，全球金融市场动荡，拖累贵金属表现，黄金价格相对抗跌，白银则是出现了较大回落，上周沪银大幅下挫5.8%。

**宏观情绪主导盘面 有色金属连续回落**

近期有色板块持续下行，主要受中国6月经济数据偏弱，国内政策温和，欧美制造业PMI初值走低，衰退预期持续升温影响，叠加美国大选不确定性，宏观情绪降温，拖累有色金属表现。但上周四公布的美国二季度GDP数据超预期回升，令市场对于美国经济软着陆预期升温，缓解了近期的衰退交易情绪。上周有色金属周线全线收阴，沪铅重创6.15%，沪锡周跌幅4.3%。

上周铅价出现明显下跌，随着铅冶炼检修陆续结束，产量小幅提升，同时，由于内外比价处于高位，进口利润继续扩大，市场开始出现进口铅流入，一定程度上缓和了国内原料供应紧张的局面，沪铅承压运行。近月合约即将进入交割，国内低库存下现货价格坚挺，但远期累库压力上升，远月合约或难获得支撑，近强远弱结构或将持续。

年初锡价走势偏强，一方面受宏观情绪带动，另一方面受供应扰动影响，但近期基本面和宏观因素都发生逆转。基本面来看，印尼锡锭出口虽然没有完全恢复，但边际上出口量逐步增加，缅甸锡粉恢复运输，供应端驱动有所走弱。近期锡价下行刺激下游补库，但终端消费仍处于季节性淡季，下游采购仍相对谨慎。叠加近期费城半导体指数大跌，对锡价也形成明显的拖累作用，多重利空因素共同作用下，锡价补跌。

展望本周，风险事件扎堆，美国6月职位空缺数、美国7月非农就业数据和失业率，多国PMI数据即将重磅来袭。央行方面，日本央行、英国央行、美联储将相继宣布利率决议。此外，第55次OPEC联合部长级监督委员会（JMMC）会议将于本周召开。