央行决定适当减免MLF质押品业内：鼓励MLF参与机构卖出中长期债券长债利率有望回归合理区间

来源：财联社2024-07-22 14:14

今日央行重磅齐发，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

有权威专家指出，阶段性减免MLF质押品，有利于平衡债券市场供求。目前MLF余额超过7万亿元，且大部分以国债、地方债作为质押品，若参与机构减免质押品后卖出长债，将释放大量债券，有效缓解债市“资产荒”压力。

业内人士对财联社记者表示，此外，考虑到三季度起地方专项债、超长期特别国债将加大发行，也会在一定程度上增加中长期债券供给，减缓长债利率下行压力。

增加债券市场供给减缓长债利率下行压力

7月1日，央行宣布借入国债后，7月5日央行即已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，规模达数千亿元。今日，央行再出新招，决定适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品，以增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。公告明确，自本月起，有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

权威专家指出，阶段性减免MLF质押品，有利于平衡债券市场供求。今年以来，受长期债券供给偏慢、金融脱媒等因素影响，长债收益率持续较快下行，创20年来新低，累积债市反转风险。为此，央行前期多次对外发声提示风险，并在7月1日宣布将开展国债借入操作，增加债市供给。央行此次再出新招，能够有效释放市场的存量长期债券，进一步增加可交易债券规模。

“目前MLF余额超过7万亿元，且大部分以国债、地方债作为质押品，若参与机构减免质押品后卖出长债，将释放大量债券，有效缓解债市“资产荒”压力。“上述专家表示。

民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，此举是考虑到三季度起地方专项债、超长期特别国债将加大发行，也会在一定程度上增加中长期债券供给，减缓长债利率下行压力。

“央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。因此，若长债利率出现持续下行，央行将适时卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。”温彬表示。

光大银行金融市场宏观研究员周茂华对财联社记者表示，这意味着有出售中长期债券的机构，在获取MLF资金时可阶段减免质押品，有助于为机构释放更多可出售中长期债券，有助于增加债券市场供给，进而影响债券市场走势预期。

“目前，受中长期限债券市场供需阶段性失衡，加上近期公布物价、消费、房地产等宏观数据不理想，长债利率继续偏离正常水平。但随着国内宏观政策实施力度加大，央行采取措施积极稳定市场预期，预计长债利率有望逐步回归‘合理区间’。”周茂华表示。

中信证券首席经济学家明明表示，中国人民银行在短端利率“降息”的同时，也加强了长端利率管理。中国人民银行资产负债表内中长期债券规模低、借券操作尚未落地，在公开市场操作降息落地后推出阶段性减免MLF质押品，即鼓励MLF参与机构卖出中长期债券，有利于压制降息后市场机构对长端利率的做多冲动。

此外，东方金诚宏观分析师王青还表示，此举有望减缓汇率影响。“由于国债是MLF质押品的主要构成部分，这意味着当前政策面正在增加二级市场国债供给，引导长端国债收益率适度上行，在保持正常向上倾斜的收益率曲线的同时，控制中美利差倒挂幅度,缓解人民币因本次央行降息可能产生的贬值压力。“

央行支撑中长端利率底线

值得注意的是，今日，央行还发布另外两个公告，宣布即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。随后报出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。

今日，国债期货集体高开，截至发稿，30年期主力合约涨0.18%,10年期主力合约涨0.16%,5年期主力合约涨0.11%,2年期主力合约涨0.03%。

权威专家表示，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。

权威专家分析，本轮长债利率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调，不代表着需要跟随7天期逆回购操作利率下行再继续走低。实际上，当前长债利率过低，国外媒体也普遍关注到其中可能潜藏的风险；长债利率过低，也容易引发弱预期的自我实现，而我国经济的基本面是长期向好的。