洛阳钼业:净利润预增超6倍 铜价上行+钴价触底仍可“掘金”?

此次业绩预告季,无疑是有色金属板块的“天下”。

据choice数据披露,截至7月16日,有色金属板块有63家上市公司公布2024年半年度业绩预告,其中已有41家企业预计报告期内实现盈利。

在这其中,有盈利规模最大的,譬如紫金矿业(02899,601899.SH),预计上半年实现归母净利润145.5亿元至154.5亿元,同比增长41%-50%。亦有规模大、增长速度吓人的,如洛阳钼业(03993,603993.SH),预计上半年实现归母净利51.89亿元到57.35亿元,同比增长638%至716%。

众所周知,大象起舞并非易事。洛阳钼业作为一家矿业遍布全球的铜钴龙头企业,盈利规模蹿大并不让人意外,但能够在短时间之能盈利增长速度如此之快,这显然是一个值得深度探索的问题。

铜钴产量翻倍,净利“压舱石”浮出水面

据悉,洛阳钼业是一家快速成长中的全球矿业巨头,矿业遍布全球,在中国、刚果(金)和巴西运营了东戈壁钼矿、上房沟钼矿、三道庄钼矿、TFM铜钴矿、KFM铜钴矿、巴西铌矿、巴西磷矿等7座优质矿山。

按产量来看,2023-2028年合并报表口径的铜矿产量预计由39万吨增加至90万吨(按五年规划指引中值),增量为51万吨,增幅达129%,在我国和全球大型铜企中处于第一梯队。公司2024年铜产量预计为55万吨,排我国上市铜企第二位,仅次于紫金矿业,在全球预计排第十位。

细究该公司此次净利预增超6倍的原因,主要有两方面的因素,具体如下:

一是,在去年上半年低基数作用下,此次净利增长显得尤为可观。

具体而言,2023年上半年,因旗下TFM铜钴产品出口受限,使得公司大部分铜钴产品当期未能实现销售,最终导致报告期内公司仅实现7亿元的净利润,为2017年以来同期最低值。而对照来看,今年上半年归母净利润预计达到51.89亿元到57.35亿元,这规模差距一目了然。

二是,铜钴产销量同比大增叠加成本优化等因素,带动公司整体盈利规模增长。

2024上半年,洛阳钼业主要铜钴矿产品产量实现大幅增长,综合规模效益逐渐显现。其中,铜金属产量313,788吨,同比增长约101%;钴金属产量54,024吨,同比增长约178%。对于此表现,该公司亦表示,净利润增长主要1是主要产品铜钴产销量同比实现大幅增长,成本优化及技改提升等举措效果明显,同时2024年铜市场价格走强,由此带来业绩的提升。

事实上,从此前披露的一季报来看,铜板块业务已然成为公司利润提升的“压舱石”。

2024Q1,该公司实现营业收入461.21亿元,同比增长4.2%;归母净利润20.72亿元,同比增长553%。同比来看,2024Q1归母净利润同比增长17.5亿元,主要是由于毛利同比增长41亿元。若只考虑矿山端,铜、钴、钼、钨、铌、磷板块毛利占比分别为71%、13%、6%、4%、5%和2%。可见2024年第一季度铜板块已经成为洛阳钼业利润的压舱石。

从产量表现来看,2024Q1公司铜产量约14.7万吨,同比增长122.9%,已完成全年产量指引的27%;钴产量2.52万吨,同比增长392.2%,已完成全年产量指引的39%。不过,同期钼钨产量同比分别变化-15.7%和+0.33%至3474和1921吨,铌磷产量同比分别增长9.9%和3.3%至2506吨和27.9万吨。可见,除了铜钴产量之外,其他矿产资源产量增幅不大。而钴产量大幅超预期,主要得益于铜增长带来的伴生钴产量增长。

铜价上行+钴价触底,“掘金”仍可行?

透过业务结构来看,洛阳钼业从事铜、钴、钼、钨、铌及磷矿产的采选、冶炼和深加工等业务,拥有较 为完整一体化产业链条,已形成“矿山+贸易”模式,并通过“三步走”构建世界一流资源公司。

均衡布局的业务版图下,也促使洛阳钼业具备充足的动能可以平滑不同资源周期。这一点也体现在上半年的铜、钴市场的表现上。

铜市场方面,今年上半年铜价呈现震荡上涨趋势。其中,伦铜3月13日突破8700美元/吨阻力位后,开启单边上行趋势,5月20日创出历史高位11104.5美元/吨,而后开始调整,至6月23日,伦铜最低回落至9551美元/吨,但仍保持高位运行的态势。

结合来看,铜价高位运行背后,一方面是市场认为能源转型的大背景下对铜的“巨量需求”;另一方面则来自于投机资金的大举涌入;而钴价持续遇冷则是今年以来电动汽车市场需求疲软,同时市场预期原料过剩下,进一步挤压钴冶炼环节的利润。因此,我们也可以看到对于价格层面的驱动利润的因素,洛阳钼业主要归功于铜价。

正所谓,“悟已往之不谏,知来者之可追”,结合后市铜、钴市场来看,洛阳钼业的“掘金行为”仍可行?

据光大证券预测,预计新能源(光伏、风电、新能源汽车)将贡献25年全球铜总需求增量的87%。根据预测,23-25年全球精炼铜供需缺口(供给-需求)为-17/-42/-75万吨,供需缺口占需求的比例为-0.6%/-1.5%/-2.6%,铜价有望在2025年达到12000美元/吨或以上。铜板块作为洛阳钼业的利润“压舱石”,显然将进一步增厚公司盈利规模。

钴方面,鉴于钴在转向清洁能源、净排放降至零方面发挥着关键作用,钴市场亦有可能很快就会回归供需平衡。其中,投研平台CarbonCredits今年4月发文指出,虽然钴价的底部尚不确定,但一些分析师预计,未来几个季度价格将逐步改善。国际能源署(IEA)一份报告预计,因为钴在未来几十年实现全球净零排放目标方面发挥着关键作用,到2030年,钴的价值将增长七倍,到2050年,将增长十倍,市场达到4000亿美元以上。

综上来看,洛阳钼业此次业绩“预备起飞”不乏铜、钴超预期的结构,同时铜钴后市展望亦为洛阳钼业后续业绩增添确定性。但需注意的是,目前该公司亦不乏下游需求不及预期、矿山投产进度超预期等风险,同时叠加常年负债率高企的表现(2024年Q1资产负债率为57.95%)市场恐依然对其保持乐观谨慎态度,绩后股价涨势微弱便是一个很好的佐证。

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李丹
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