上周，沪铜加权指数创出88932点新高后，三大交易所铜价皆已创高，引发多头回调，沪铜周K线高位收阴。情绪上，上周联储会议纪要显示其更强调通胀，且当周初请失业金人数、PMI初值、耐用品订单等数据普遍好于预期，再次改变市场对联储降息时点及节奏的态度，贵金属回调，影响铜价。同时，市场关注美铜挤仓风险，贸易商组织货源偏积极的消息，甚至高盛在报告中开始强调当前高铜价对消费的压制，吸引市场减仓，美伦价差缩窄到200美元。不过客观看，美铜整体仓量仍高，需要关注期现跨市交割套利对国内铜物流的影响。国际铜近月价差已经走平，显示保税区库存货源转紧，可能流向国外。COMEX铜库存上周减少1131吨，LME库存主要因亚洲地区入库增加9025吨至112675吨。

国内，沪铜创高，继续压抑消费，尽管1-4月电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%；且家电排产受出口带动依然稳定，但国内铜库存继续走高。上期所铜库存增加9946吨至30.09万吨；周一SMM铜社库再增9400吨至42.45万吨。SMM1#电铜上海现货贴水250远/吨，广东贴水略微缩窄到220元/吨。废铜或阳极板的供应相对宽松，精废价差4000元/吨以上。美铜挤仓可能影响国内进口废铜点价的延后，3月自美废铜进口量略有降低。同时，物流角度，智利、秘鲁港口附近的精铜库存运距较近，需要关注国内季度级别未锻轧铜进口量的变动。另外，前期市场预期的一定规模的铜出口可能受套利换货影响数量相对有限。预计国内铜社库处在顶部，拐点将慢慢显现，其去库强弱将显示国内偏淡季铜需求的变动。

消息上，ICSG数据显示，3月全球精铜经调整后继续过剩13.8万吨，一季度累计过剩33.5万吨，超过去年32.8万吨的过剩量。同时该机构统计一季度全球矿产铜增长6%，其中铜精矿产量增长4%，电积铜产出大增14%。全球第二大铜生产国秘鲁2024年设定的300万吨生产目标实现概率大。第一量子Cobre铜矿仍在维护，该国新总统7月1日就职。麦格理认为，部分机构对数据中心与人工智能所做的铜消费预期偏大，该机构认为两项相加每年约20万吨新增量。

后市，本轮铜价涨幅大，长期溢价因素强。短线认为沪铜仍可能向8万整数关调整，前期高位虚值看涨卖权继续持有。