氧化铝期货震荡偏弱，17日主力收至3779元/吨，周度跌幅0.6%；沪铝震荡偏强，17日主力收至20995元/吨，周度涨幅1.3%。

1、供给：周内氧化铝开工率小幅下降降0.27%至81.40%，主因河南氧化铝厂检修40万吨产能、开工大幅下降，其他地区开工持稳。河南矿山仍待解禁，山西矿山有望恢复开采、但推进速度稍慢。山东氧化铝厂将于月内检修，贵州氧化铝仍有10万吨待复产产能。云南电力供给继续恢复，预计5月顺利情况下或继续推进35-40万吨电解铝产能回归，其他地区仍无产能变动消息。据SMM预计5月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8187万吨，产量涨至695.3万吨，同比上涨4.1%；5月国内电解铝运行产能修复至4297万吨，产量涨至364万吨，同比增长6.2%。

2、需求：下游周内加工企业开工率持稳在64.9%。其中铝型材开工率持稳在59.3%，铝线缆开工率上调0.8%至66%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费临沂新疆广东河南持稳，无锡包头下调30-100元/吨；铝杆加工费山东持稳，河南内蒙广东下调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356上调150元/吨。

3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库2.58万吨至16.97万吨；沪铝周度累库0.39万吨至21.56万吨；LME周度累库18.9万吨至109.33万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2.6万吨至9.98万吨；铝锭周度去库3.1万吨至74.7万吨；铝棒周度去库1.79万吨至19.32万吨。

4、观点：氧化铝现货贴水幅度快速收敛，但归因于现货宽松仍为时尚早。盘面受到山西矿复采消息影响更为明显，实际推进偏慢。云南电解铝厂加快复产，对原料备货存在一定需求。短期维持现价上行、期价调整的思路对待。电解铝下游高价接受度逐渐提高，宏观预期助力整体消费仍具有韧性，叠加社库延续小降继续助推铝价，静待地产相关政策发酵，关注上游复产进度增量影响。