宏观方面：上周美国公布PCE符合预期，鲍威尔讲话相对谨慎，认为不需要急于降息，美联储观察显示6月降息概率维持在65%附近。美国经济软着陆以及海外货币宽松预期令有色金属延续偏强运行。本周关注美国非农就业对美联储降息预期的影响。

供应方面，云南地区电解铝初步计划的50万吨正逐渐落地，目前已复产近30万吨，国内运行产能达到4220万吨。云南部分地区有旱情出现，剩余产能能否接续复产有待观望。近日进口亏损有所扩大，4月进口量可能会有所回落，但量级依然不会太低。需求方面：SMM统计3月国内铝加工下游生产能力已恢复至正常水平，龙头企业开工率环比继续涨0.4个百分点至64.5%，板带行业得益于消费旺季下建筑、包装等终端需求走强；4月国网订单提货在即且各省市国网订单逐渐落地，缓解了前期新增订单不足的问题；建筑型材板块在华东、华南地区城中村等工程陆续复产带动下企业开工继续提升。

库存方面：过去一周铝锭库存下降1.2万吨至85.8万吨，铝棒库存增加0.4万吨至24万吨，社会库存总量处于近年低位，较去年同期低近30万吨，铝棒厂库偏高20万吨但保持较快下降趋势。现货方面，华东铝锭现货贴水110元，华南现货贴水175元，环比均下降30元和55元，华南铝棒加工费230元附近略有回升，总体看高库存状态下现货反馈持续偏弱。

总体来看，国内外宏观环境对有色金属偏积极，产业层面看铝市进入季节性去库阶段，当前库存总量低于往年同期，在有色各品种中库存表现最佳，旺季去库预期较强。短期沪铝指数测试前高附近阻力，一旦突破则将冲击两万整数关口。后续仍需关注旺季消费验证，单边投机暂时观望，卖保可考虑逐渐参与。

上周氧化铝回落，2405收盘于3295元，下跌1.2%。现货价格小幅波动，山西指数价格下调20元左右至3275元，河南下调10元至3325元，其他地区暂稳。贸易商贴水成交为主，山西现货成交趋近3200元上方。

目前氧化铝成本高位在3000元附近，高利润状态下企业生产积极性高，国内氧化铝厂有部分复产运行产能升至8300万吨以上。氧化铝远期有边际宽松预期，但矿石供应持续性仍有顾虑，北方矿山复产不及预期，云南电解铝复产稳步推进提升需求，价格较难大跌。预计本周氧化铝期货波动区间仍在3200-3400元，高抛低吸对待。