一、供应：

国内方面，春节结束后国内40%矿加工费普遍下调500元/金属吨至14,000元/金属吨，但是缅甸佤邦地区财政部随即宣布将在一周内抛售剩余的2,000金属吨库存，虽加工费未有明显上调迹象，但短期内国内冶炼厂减产可能性减小。

海外方面，印尼大选结束后，虽然市场传闻Timah和部分私人冶炼厂已获批3年期现的RKAB，但是截止2月底，印尼JFX和ICDX两大交易所成交量连续两个月为零，显示印尼出口仍不顺畅。

进口方面，节后比价回落，国内免税下进口利润极速缩窄，非免税下进口窗口关闭。而印尼出口不畅，国内进口免税供应仅能寄希望于秘鲁Minsur，但据悉一季度小长单Minsur已基本签售完毕，且有部分货源将转向补充印尼出口造成的海外缺口。国内2-3月进口量将有限，而海外现货升水走高，加贸手册转出口量或将环比走高。

二、需求：

节后下游需求成交一般，大部分下游仍在消耗节前库存。但是，从国内组件厂排产来看，2月份排产环比下滑20%至24%，3月预估排产环比升至50%，排产产能突破50GW。4-5月排产预期继续环比回升，6-7月因去库需求环比回落。从组件排产来看，可关注3-5月的光伏焊料旺季需求。

三、库存：

截止2月底， 国内社会库存较1月底环比增加0.15万吨至1.36万吨，同比增加15.51%；LME库存环比1月底减少925吨至5,680吨，同比增加93.86%。

四、策略观点：

短期来看，内外库存高位仍是压制锡价走势的主要原因，在库存得到有效去化之前，需求的复苏都难以得到市场的确认。而供应端，由于1-2月份进出口数据的延后，矿端供应紧张仅能从加工费走势确认，但冶炼厂强势叠加财政部抛库，加工费下调不畅。但中期来看，供应端紧张基本确认，光伏、镀锡板和化工订单已超前显示需求回暖，仍看好锡价上半年走势，建议逢低买入。