招商证券发布研报指出，两会将至，招商证券认为有以下几个看点：1）从地方两会来看，全国经济增速目标有望与去年持平；2）在化债背景下，大部分地方下调了固定资产投资增速目标，重庆、江西、广西等地下调幅度较大，或意味着中央需要更大程度的加强支出强度；3）复盘自2018年以来两会工作报告中提到的产业发现，在大部分时间里，重点领域通常会获得较高的超额收益，尤其是新兴概念或政策，如18年的制造强国、19年的科技创新、20年的公共卫生体系建设、21年的双碳、22年的新旧能源转换、23年的稳增长等。
研报主要内容如下
3月4日，两会即将召开。两会将至，我们认为有以下几个看点：1）从地方两会来看，全国经济增速目标有望与去年持平；2）在化债背景下，大部分地方下调了固定资产投资增速目标，重庆、江西、广西等地下调幅度较大，或意味着中央需要更大程度的加强支出强度；3）复盘自2018年以来两会工作报告中提到的产业发现，在大部分时间里，重点领域通常会获得较高的超额收益，尤其是新兴概念或政策，如18年的制造强国、19年的科技创新、20年的公共卫生体系建设、21年的双碳、22年的新旧能源转换、23年的稳增长等。因此，在这样的背景下，推荐重点关注：四大科技主线以及新质生产力/设备更新/消费品以旧换新/银发经济等概念。
1、从地方两会看全国两会
经济增速目标有望与去年持平。此前我们曾多次提到，虽然全国政府工作报告并不由地方两会内容决定，地方两会前瞻意义有限，但值得注意的是，近年来，中央经济增速与经济大省增速相关性较强。2021、2022、2023年，山东、广东、江苏的经济增速目标已经连续三年与全国增速目标相一致。从这三个经济大省的政府工作报告来看，三省均将经济增速目标设为5%。因此，今年全国经济增速目标有望与去年持平，也设为5%。
各地固定资产投资增速目标有所下降。从各地设立的固定资产投资增速目标来看，2024年大部分省份设立的固定资产投资增速的目标要低于2023年，其中，从下滑幅度来看，重庆、江西、广西、甘肃、宁夏等地下滑幅度较大，分别下滑了6%、5%、5%、4%、4%。在当前化债的背景下，大部分地区调低了固定资产投资增速目标可能意味着，中央需要更大程度的加强支出强度，结构性货币工具也需进一步发力，托住固定资产投资。若此逻辑成立，建议重点关注设备更新、水利等领域。前者曾受益于结构性货币工具——设备更新专项再贷款，后者依赖中央资金的比例较其他基建项来看更高。
2、两会产业政策对主题投资的影响
历史上来看，复盘2018-2023年两会期间的产业政策，可以明显发现，两会产业政策对A股主题投资具有重要指引意义。具体来看：
2018年——“制造强国”
2018年政府工作报告重点强调“加快制造强国建设”。具体来看，报告提到“发展壮大新动能。做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+…加快制造强国建设。推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，推进智能制造，发展工业互联网平台，创建“中国制造2025”示范区。”政策方向重点推动的板块，如半导体设备、工业互联网、人工智能3月超额收益分别达到了约26%、19%、16%。
2019年——“科技创新”
2019年政府工作报告将培育新动能作为第三大重点任务，仅次于宏观调控及营商环境。具体来看，报告提到“推动传统产业改造提升。围绕推动制造业高质量发展，强化工业基础和技术创新能力，促进先进制造业和现代服务业融合发展，加快建设制造强国。打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能…促进新兴产业加快发展。深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。”政策方向重点推进的板块，如工业互联网、工业4.0、人工智能等板块3月超额收益均在2-3%左右。
2020年——“公共卫生体系建设”
2020年政府工作报告将公共卫生体系建设放到了更为重要的地方。具体来看，报告提到，要“加强公共卫生体系建设…用好抗疫特别国债，加大疫苗、药物和快速检测技术研发投入，增加防疫救治医疗设施，增加移动实验室，强化应急物资保障，强化基层卫生防疫。”从市场表现来看，5月整月，医疗器械、疫苗指数分别获得了约10%、6%的超额收益。
2021年——“双碳”
2021年碳达峰、碳中和首次被写进政府工作报告。具体来看，碳中和为2021年两会期间受益最大板块，整个3月超额收益约24%。
2022年——“新旧能源转换”
2022年政府工作报告中强调处理好新、旧能源的转换关系。具体来看，报告提到“推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型”。在此背景下，传统能源板块，如煤炭，3月超额收益达到了18.33%。
2023年——“稳增长”
2023年政府工作报告中提出“着力扩大国内需求”，稳增长持续被放在首要位置。具体来看，报告提出“拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施‘十四五’重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，继续加大对受疫情冲击较严重地区经济社会发展的支持力度”。稳增长相关的建筑、基建板块3月超额收益分别达到了约4%、14%。
分析两会前后1周以及两会整月时间，重点产业政策对应的主题投资板块相对于万得全A指数的超额收益率，我们可以总结出，以下几点规律：
1）两会工作报告中提到的重点领域，在大部分时间里，通常会获得较高的超额收益。尤其是，新出台的政策或新兴概念：2021年碳中和板块作为当年两会首次提出的新兴概念获得了明显的超额收益率；此外，近几年科技创新成为热门政策，可能成为新的博弈点。
2）两会政策通常延续中央经济会议布局，一般将会细化中央经济会议的各项指引，因此建议重点关注：
把握四大科技主线以及新质生产力：二十大报告中，对“科技自立自强”就进行了重点强调。中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在了来年各项重点工作安排的首要位置，并重点指出了四条主线：1）新型工业化、数字经济、人工智能；2）战略性新兴产业：生物制造、商业航天、低空经济；3）未来产业：量子、生命科学；4）产业转型升级：数智技术、绿色技术；5）新质生产力，中央经济工作会议提到了习近平总书记于今年9月首次提到的“新质生产力”，此外习总书记于近期再次细致阐述了新质生产力的各项内涵，建议重点关注。
重点关注以设备更新为主要抓手的投资发力，以及消费品以旧换新的消费政策。中央经济工作会议，重点提出投资要主要以设备更新作为抓手，并首次重点着墨阐述了设备更新的主要方向，更是运用了“大规模”暗示了以设备更新作为投资抓手的强烈政策诉求。此外，消费端，政策主要聚焦培育新型消费（智能家居、文娱消费、国货）、稳定传统消费（新能源汽车、消费电子），建议持续关注。此外，近期召开的财经委会议也再次提到了设备更新及消费品以旧换新，后续配套政策如设备更新专项再贷款等政策工具，有望进一步出台。
建议关注银发经济、后续有演化为重要主线的潜力。梳理2013年以来的历次中央经济工作会议，本次中央经济工作会议首次提出了“银发经济”的概念，但具体的政策部署还有待进一步推出，未来有望成为市场演绎的主线。
