春节假期期间，外盘铜价企稳反弹，涨幅高达3.46%，但节后两天再度受阻回落。节后国内铜社库累库明显，但下游企业节前补库不足，预计节后补库将减轻累库压力。市场人士表示，内外宏观难以共振，基本面矛盾有限，铜短期预计将继续振荡。

“从宏观层面来看，近期商品对经济前景和需求担忧情绪较浓，上行阻力较大。”中泰期货有色分析师彭定桂告诉期货日报记者，欧盟委员会在2月15日发布的经济预测中称，预计2024年欧元区国内生产总值将增长0.8%，欧盟将增长0.9%，低于其秋季预测的1.2%和1.3%。自2月1日美联储发布今年首个议息决议以后，市场逐渐修正美联储降息预期，最近公布的美国经济数据显示，美国就业依旧强劲，通胀仍显顽固，导致美联储降息预期从3月推迟至5月乃至6月。

事实上，受海外矿端扰动与国内冶炼厂对原材料提前备货等因素的影响，铜精矿供应持续偏紧，SMM最新的进口铜精矿指数为22.43美元/吨，为近三年来低位水平。据中州期货研究所所长金国强介绍，2023年四季度以来，铜精矿现货加工费快速回落，已经有少数冶炼厂减产或者提前检修，但对全国范围的精炼铜产量影响较小，1月产量仍然达到96.98万吨，同比增长13.65%，预计2月产量接近96万吨，同比增长5.7%。但值得注意的是，随着铜精矿现货加工费持续处在低位，多数冶炼企业的理论冶炼利润已经转入亏损，节前CSPT小组成员也呼吁进行联合减产，进入3月后仍需要关注冶炼厂是否因为铜精矿供应偏紧出现减产的情况。

“从需求端来看，节后需求有待恢复，现货升水偏弱，成交表现一般，但节前线缆企业订单好于往年同期，消费暂未出现明显颓势，消费预期偏积极，重点看节后民用端订单复苏情况。”彭定桂说。

东海期货有色分析师杨磊也表示，铜下游需求有所分化，但整体显示韧性。国内地产复苏仍面临压力，新开工和施工较弱，但竣工表现较好。进入新的空调生产旺季，1—2月累计家用空调排产同比增9.4%。新能源汽车延续产销两旺，渗透率继续提升。电子需求继续复苏态势。而铜后市供应存收缩预期，关注后续中美共振补库对铜价的助推。

展望后市，杨磊认为，近期宏观仍有分歧，基本面矛盾不大，铜价仍陷于振荡，但传统和新能源领域切换的背景下需求仍有韧性，供给则有收紧预期，铜价未来可期，关注内外共振带来的做多机会。

在彭定桂看来，铜矿供应问题迟早反映在供应上，现货TC持续低位运行，预计将会有更多的冶炼厂加入减产行列，二季度已有多家企业计划检修，矿端传导至冶炼端将推动铜价上行，但短期仍难有效突破，因美联储利率政策偏鹰和经济前景信心不足打压，预计铜价维持高位振荡。

“短期沪铜或依旧维持振荡格局，当前宏观面和基本面并没有明显的一致驱动。一方面，驱动铜价进一步上行需要配合以更大的利多因素，包括美联储提前采取预防性降息，重新激活房地产和制造业需求，或是供应端的问题继续发酵，冶炼厂在二季度出现减产，这些仍有待跟踪观察。另一方面，沪铜目前也缺乏进一步的利空驱动。根据最新的CME数据，市场对美联储3月维持利率不变的预期概率已经达到90%，对于5月维持利率不变的预期概率超过了60%，3月和5月降息预期修正对铜价的利空基本计价，需要关注6月降息预期的发展。”金国强说，此外，虽然长假期间电解铜库存积累幅度超过往年，但这是受下游停产与交割因素的双重影响，并不能说明铜供需出现明显过剩，后续仍需观察库存积累的幅度与节奏。