上周氧化铝期货震荡偏强，15日主力收至2911元/吨，周度涨幅0.9%。沪铝震荡偏强，15日主力收至18740元/吨，周度涨幅1.4%。

1、供给：氧化铝方面，据SMM预计12月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8150万吨，产量涨至697.3万吨，同比上涨7.6%。河北厂家结束检修计划提产，河南三门峡一带矿石目前无复采动态，广西恢复矿石供应、但年内难达满产，北方存在针对重污染限产预期；电解铝方面，预计12月国内电解铝运行产能降至4189万吨，产量361万吨，同比增长5%。云南减产总规模共117万吨，基本吻合市场预期和月初的管控要求，其他地区电解铝企业持稳运行为主。市场传出云南二轮减产的声音，当前暂无相关文件和减产动向，12月超预期减产可能性低，进入平水期限产压力不大，减产时点或在1/2月份。

2、需求：淡季氛围渐浓，国内铝下游加工龙头企业周度下调0.3%至63.3%。铝型材开工率下滑0.4%至57.5 %，铝线缆开工率持稳在66.8%，铝板带开工率下调0.2%至77%，铝箔开工率下调0.4%至77.6%。铝棒加工费涨跌不一，河南持稳，临沂上调60元/吨，无锡包头小幅下调70-170，新疆广东大幅下调160-170元/吨；铝杆加工费稳中有跌，山东河南广东持稳，内蒙上下调50元/吨；铝合金全线上调200-250元/吨。

3、库存：交易所库存方面，LME周度累库0.51万吨至44.76万吨；沪铝持稳在11.2万吨。社会库存方面，铝锭周度去库7.7万吨至48.3万吨；铝棒周度去库0.34万吨至8.22万吨。

4、观点：近期近月合约持续走强，主因来自铝锭出现明显加速去库影响。一是对于云南可能出现二轮减产，市场目前仍有一定供给紧缩担忧；二是铝棒加工费坚挺，型材企业转购铝锭自产；此外下游在此前铝价降至新低后，集中补库意愿较强。随着国内社融数据向好和信贷结构改善，叠加产业利多因素交织，现货偏紧下低库存盘面形成一定支撑。预计铝价维持偏强态势运行，关注去库速度和流通表现。