【现货市场信息】上海SMM1#锡均价207500元/吨，-2000；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-0。

【价格走势】昨日伦锡-1.16%，隔夜沪锡主力合约，-0.92%。

【投资逻辑】10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，12月起冶炼扰动或加大。需求端，仍未周期性回暖，价格此前下跌后下游采购较多，价格回升后消费转弱，现货升水走低。库存方面，国内回落幅度放缓，海外仍然回升，但随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。

【投资策略】短期供应缩减有限，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、 滚动参与。