上周沪镍缓慢走弱，持仓换月缓慢。下游需求持续低迷，上游支撑随着镍铁崩跌快速坍塌，导致镍市走势偏弱。沪镍指数上周收盘在13.6万，下跌4050元或2.9%，持仓量增至19.5万手。上周沪不锈钢增仓重挫，击破1.4万元心理关口，不锈钢指数收盘在13920元，下跌505元或3.5%，持仓增加至22.7万手。

宏观方面，上周美国CPI数据不及预期，导致美元再度重挫近期跌破104，离岸人民币也受益开启升值。国内数据方面，结构性特征明显，房地产开发投资降速超预期，但社会消费品零售呈现复苏态势；10月新增人民币贷款和社融均低于预期。需求端来看，合金行业进入传统淡季，但受军工订单的支撑，镍板消耗持稳。不锈钢受到高库存和需求不足影响，价格持续下行，300系不锈钢有减产。硫酸镍方面受到三元材料生产走弱拖累，叠加原料价格走弱，缺乏成本支撑。

现货来看，金川镍升水持续回落，最新报至2400元，俄镍贴水100元，电积镍贴850元，纯镍库存呈现累积态势，电积镍挤压俄镍转为显性库存持续累库，周度纯镍社库从上周一年半以来高位稍有回落，减少650吨至1.37万吨。国内镍生铁库存一个月来僵持在2.9万吨稍有去库意图，但整体的位置仍高，压制镍铁价格继续下调，最近跌破千元每镍点，周一报在980元每镍点，原料端支撑薄弱。不锈钢库存10月下旬以来横在83万之上，去库速度仍嫌缓慢，高库存水平持续压制。

技术上看，沪镍总体弱势运行，但近月合约矛盾进一步加剧，国投安信观察到价格近月Back结构进一步拉大，移仓成本在升高，而还有7个交易日沪镍12月将进入交割月，届时如果没有交仓能力的空头或将经受考验，1.4万吨社库和8万手持仓仍是市场当前最大的问题。