铜价8月微绿收官 9月旺季需求“成色”如何？【SMM月度展望】

来源：SMM2023-09-13 17:53

SMM9月11日讯：央行“降息”、降印花税、个税优化、落实“认房不认贷”以及调整优化最低首付款比例和利率下限等一系列房地产政策优化，8月以来各种利好政策密集出台，使得沪铜主力在铜价高位抑制消费以及行业淡季依然走出了一波强于伦铜市场表现的行情。沪铜8月微绿收官，8月沪铜主力盘中最高达到70940元/吨，最低触及67550元/吨，最终月线微跌0.04%。进入9月，受美元走强大宗商品承压等因素的影响，沪铜9月月线目前仍然收阴，截至11日日间行情收盘，沪铜报69080元/吨，涨幅为0.35%，月线跌幅为0.58%。伦铜方面，8月伦铜的走势难言喜，其月线的跌幅为4.48%，盘中最高涨到8860美元/吨，最低跌至8120美元/吨。截至19月11日15:51，伦铜涨1.56%，报8371美元/吨，伦铜9月月线目前跌幅为0.84%。进入行业旺季的铜价9月最终会如何演绎？

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消息面

央行数据显示，初步统计，2023年前八个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。8月末，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。前八个月人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元。8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。》点击查看详情

全国外汇市场自律机制专题会议在京召开，会议认为，近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势，外汇市场运行稳健，市场预期总体平稳。随着国内稳经济、稳预期政策陆续出台落地，物价（CPI）同比增速触底转正，进出口数据好于预期，房地产政策效果逐步显现，消费明显回暖，科技创新不断突破，经济高质量发展持续推进，经济“进”的势能正在积聚，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础。会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。在党中央、国务院的坚强领导下，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。》点击查看详情

目前一系列数据表明美联储在9月会议上维持利率不变的可能性更大一些，但市场预计，到今年年底美联储或许还会加息25个基点。根据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具的数据，市场预期美联储在9月会议上维持利率不变的可能性为93%，而在11月会议上加息的可能性约为43.5%。市场将密切关注美国发布的数据以及本月议息会议上释放的信号，从而为美元利率路径提供更多指引，进而观望其对铜等大宗商品价格的影响。

8月楼市利好政策“刷屏” 涉及存量首套房贷利率、“认房不认贷”、支持房企融资等等，进入9月，各地的楼市利好政策仍在陆续落地。据“青岛住房和城乡建设“”消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，因城施策用好政策工具箱，促进全市房地产市场平稳健康发展，更好满足居民刚性和改善性住房需求。一、调整住房限购区域。将市南区、市北区（原四方区域除外）移出限购区域，全域取消限购政策。二、优化住房上市交易年限。在本市范围内，商品住房取得《不动产权证书》可上市交易。》点击查看详情

智利央行预计2023年铜均价为每磅3.85美元，预计年底的关键利率将在7.75%至8%之间。

德国商业银行（Commerzbank)将年底铜价预估从每吨9,000美元下调至8,800美元。该行5月底曾预计2023年底铜价为每吨9,000美元，2024年底为9,400美元。此前预估均为10,000美元。

基本面

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供应端：国内供应方面，8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增加77.18万吨，增幅为11.52%。得益于8月仅有一家冶炼厂仍在检修，叠加前期检修（7月有7家冶炼厂检修）的冶炼厂陆续复产，再加上6月山东某新投产的冶炼厂持续释放产量，令该月产量环比大幅增加。8月电解铜行业的整体开工率为92.02%，环比增加5.53个百分点。

需求端：受8月铜价仍维持高位的影响，铜下游消费依然受到一定的抑制。

精铜杆方面：据SMM调研数据显示，8月份精铜制杆企业开工率为70.46%，环比减少0.01个百分点，同比增长3.98个百分点。8月份下游需求表现平平，精铜杆订单跟随铜价涨跌表现起伏。8月份部分南网、国网订单集中交货对于消费有一定的拉动，但地产工程类订单依旧保持疲软状态，叠加漆包线端口需求持续不景气，拖累精铜杆订单表现不佳。

铜管方面：据SMM调研数据显示，8月份铜管企业开工率为69.35%，环比减少11.31百分点，同比增加2.84个百分点。往年7月，铜管市场逐步进入季节性淡季，今年受天气炎热以及空调厂商“备战”充分等因素。铜管行业淡季推迟至8月，部分主机厂在上半年辛苦经营后选择放假10-15天，与此同时，铜管厂也进行部分产线检修，故8月铜管产量下滑。

电线电缆方面：据SMM调研，2023年8月电线电缆企业样本开工率为86.10%（调研企业64家，产能共364.3万吨，旧版样本开工率为87.85%），环比增长1.49个百分点，同比增长5.09个百分点。从样本开工率来看，8月线缆企业开工率增长有限，一方面8月铜价多数处于高位区间，对下游采购有一定的抑制作用，另一方面，需求端尤其是地产类订单依然保持疲软状态，虽自去年开始，多项地产利好政策出台，但传导至电线电缆生产端口的需求量较为有限，政策利好仅带动部分地产前端需求，当前电线电缆企业新增订单主要依靠电网及新能源类订单支撑。

库存方面：截至9月11日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.54万吨至9.51万吨，较去年同期的8.98万吨高0.53万吨。周末上海地区和广东地区的库存均出现明显减少，两地到货有所减少，不过在铜价持续走低的背景下下游补货量增加，这从近期广东日均出库量持续走高也能反映出来。江苏和成都库存增加的主要原因是上述两地到货增加。

后市

宏观方面：从国内方面来看：随着多家银行落实存量房贷利率、多地陆续落实“认房不认贷”等楼市利好政策以及多地出台新能源汽车补贴等多项利好政策，后市需观察其对铜终端消费的影响。国外方面：美联储9月份会召开一次议息会议，关注美国9月公布的一系列通胀、非农等经济数据的变化及其议息会议上释放的有关未来利率路径的信号。此外，市场担忧欧元区潜在的经济衰退，关注欧洲央行在9月议息会议上的决议及其对未来利率路径的立场。调查显示，多数经济学家预计，欧洲央行将在9月14日召开的下次政策会议上维持利率不变。

供应方面：进入9月，据SMM统计有5家冶炼厂有检修计划，但实际影响量并不大；再加上华东有新冶炼厂要投产，因此，我们认为9月的产量只会小幅减少。SMM根据各家排产情况，预计9月国内电解铜产量为98.61万吨，环比微降0.29万吨降幅为0.29%，同比上升8.5%。1-9月累计产量预计为846.02万吨，同比增加11.15%，增加84.89万吨。最后据SMM统计四季度有检修的冶炼厂并不多，再加上有前期检修的大厂要复产，我们认为四季度电解铜的产量将持续维持在高位，并有可能突破百万吨每月。

需求方面：线缆方面：据SMM调研了解，8月国网和南网均有集中下单情况且多于9月进行交货，为企业生产提供支撑；同时，因9月气候适宜施工建设，下游工程项目多于当前季节“赶工期”，这将直接带动铜线缆需求增长，提振行业开工率。地产后端需求持续偏弱拖累电线电缆企业开工。当前，国内各项经济利好政策持续出台，后续需持续关注消费何时转好并传导至电线电缆生产环节。

虽然九月份是传统的旺季，但从月初的调研来看，多数精铜杆企业对于九月份的旺季明显信心不足。若铜价持续居高，或将继续干扰下游采购情绪。

据SMM调研显示，多数铜管厂商预计下半年的旺季将在10月下旬出现。

库存方面： 展望后市，据SMM了解，随着交割临近且升水维持在低位，料冶炼厂发货到仓库的量会增加；而下游会也因月差较大而减少采购；因此可能会出现供应增加而消费减少的局面，SMM全国主流地区铜库存的周度库存可能仍会小幅增加。伦铜库存方面，LME铜库存近来出现了持续的累库，9月11日LME铜仓库最新库存数据为134525吨。

综上所述，考虑到9月铜产量或将小幅减少以及此前国内铜库存虽然小幅累库但是依然处于历来的铜库存低位，这或将使铜价的基本面得到一定的支撑。后市需关注9月旺季的成色以及房地产等利好政策落地对铜终端消费的带动作用。正如SMM高级分析师于少雪在SMM举办的2023SMM（第一届）电线电缆产业峰会上对产业链多维视角剖析铜现实与预期下的走势分析时谈到的那样：新能源领域依然是拉动未来铜消费的主要引擎，对于2024年后铜供不应求担忧未减。对于铜价走势，预计2023年铜价重心较2022年下移，低库存状态将限制铜价跌幅。

机构观点

宏源期货发布的《有色金属专题之沪铜价格或先强后弱》研报认为，美联储停止加息预期和中国经济稳增长政策将支撑铜等有色金属价格，但是美联储保持高位利率更长时间使美国经济出现浅衰退将令铜等有色金属价格承压。》点击查看详情

银河期货认为，9月份国内供应收缩，进口铜增加的预期不强，预计国内会出现挤仓综合来看，9月份国内迎来消费旺季，国内社会库存和保税区铜库存仅剩14万吨铜，预计会继续去库7-8万吨，国内挤仓的预期下，价格易涨难跌。

国泰君安研报表示，随着美国通胀逐渐回落，经济面临下行压力，市场预期2023年Q4美联储停止加息的概率较大，流动性预期将改善，美元或偏弱运行。在金融属性主导的铜价上行阶段，随着国内政策预期逐步发酵，刺激铜的需求预期改善，商品属性助力下，铜价或启动加速行情。