上周镍价冲高回落，沪镍NI2305合约价格最高触及198880元/吨，现货市场成交清淡，现货升水持续回落。SMM数据，上周金川镍升水下降1950元/吨至4900元/吨，俄镍升水下降2450元/吨至4700元/吨，镍豆升水下降1050元/吨至2200元/吨；LME镍0-3价差上涨24.5美元/吨至-82.5美元/吨。上周沪镍库存减少775吨至1496吨，LME镍库存持平为41124吨，上海保税区镍库存持平为4300吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加262吨至8856吨，全球精炼镍显性库存增加262吨至49980吨，全球精炼镍显性库存变化不大。

镍

观点：当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空，中线套保操作建议仍以逢高抛空思路对待。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大，近期资金博弈情绪复燃致使镍价强势运行，但当前纯镍价格较硫酸镍和镍铁溢价重临高位，镍价存在明显高估现象，现货升水一路下滑，市场成交低迷，随着外围市场情绪转弱，期镍挤仓情绪消退，镍价或下跌回归理性，暂以逢高抛空思路对待，但不宜过度追空。

策略：谨慎偏空，套保以逢高抛空思路对待，但低库存状态下不宜过度追空。

风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种

上周不锈钢期货价格冲高回落，镍铁成交价小幅回升，前半周不锈钢现货成交尚可，后半周明显转淡，下游采购意愿偏弱，现货价格亦先扬后抑，因期货主力合约换月，不锈钢基差小幅上调。上周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨510元/吨至630元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨510元/吨至630元/吨。SMM数据，上周高镍生铁出厂含税均价较上一周上涨55元/镍点至1107.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周上涨50元/50基吨至8550元/50基吨。

观点：近期不锈钢估值修复叠加补库需求，价格持续反弹，但当前价格下，其低估值现象已得以缓解，补库需求亦逐步释放且可能不具备持续性，钢厂即期利润明显好转，镍铁厂利润状况亦逐步改善，因不锈钢与镍铁产能充裕，后期产量或随着利润改善而逐步回升，不锈钢价格持续弹升动力正在衰减，且中线供需并不乐观，不宜过度追高，随着外围情绪转弱，不锈钢建议暂时观望。

策略：中性。

风险：外围情绪冲击、消费不及预期。