1. 上周宏观与流动性观察

1.1 上周央行实现公开市场净投放7040亿元

其中展开公开市场逆回购操作7530亿元，累计逆回购到期金额490亿元。为对冲岁末年初可能到来的流动性紧张，上周央行连续加码 14 天期逆回购操作，其中市场利率呈现短降长升的分化走势。

其中Shibor隔夜下降63.9bp，Shibor一周下降6.5bp， R001下降54.5bp，R007下降15.96bp；跨年品种大幅走高，Shibor两周上升109.8bp，R014上升172.6bp。

1.2 联储加息路径尚在摇摆，人民币汇率短期再波动

上周美国官方公布经济数据，其中第三季度GDP环比折年率报3.2%，较前值-0.60%有大幅提升。与此同时，周五晚间公布的美国11月核心PCE物价指数报4.68%，略高于市场预期。

强劲的经济数据显示美联储可能需要继续采用激进的加息路径以使得通胀问题快速降温。受此影响，美元指数周内小幅走高推动部分非美货币承压，其中离岸人民币兑美元汇率跳水再破7整数关口。

2. 上周股指运行梳理

2.1 欧美股市分化，A股快速下跌

伴随着疫情防控进入新阶段，11月市场看多情绪集中释放，大盘在连续的跳空上涨后，近两周盘面多空博弈转强，投资者评估社会面疫情蔓延后对线下消费形成再冲击的可能性。

上周，大盘进入快速下跌阶段，上证指数再度探底并回补11月29日跳空留下的缺口。

盘面上，各指数走势分化，包括白酒、餐饮在内的权重类板块陆续接棒托底上证50、沪深300等大盘类指数相对抗跌。

周线级别上，上证50收跌2.69%，沪深300收跌3.19%，中证500收跌5.10%，中证1000收跌5.50%。

海外方面，圣诞节假日前海外市场交易清淡，尽管上周五欧美股市多数飘红，但从周度级别上看，美股纳指与标普500仍连续第三周录得跌幅，投资者继续聚焦美联储2023年的加息路径以及高利率环境下美国经济的未来走向。

2.2 各行业集体调整，电力设备跌幅靠前

从申万2021最新行业分类的表现来看，上周各个行业集体飘绿。具体来看，上周跌幅较大的板块有电力设备（-6.03%）、电子（-5.86%）和建筑装饰（-5.84%）；相对抗跌的板块有美容护理（-0.20%）和传媒（-0.61%）。

资金面上，上周行业主力资金普遍流出，其中医药生物和电力设备流出额靠前。

从风格表现来看，上周中信风格指数飘绿，周期、成长风格涨幅靠前，高价股+低PB相对抗跌。

3. 大盘分析

综合来看，前期一系列利好集中落地之后，近两周市场情绪回归理性。资金面上，周五两市成交金额5856亿元，较前一日继续缩窄且处于地量级水平，暗示资金驻足观望的特征显著。

短期来看，政策效果检验期间多空分歧偏强，伴随着全国各地新增阳性人数步入高峰期，近期包括上海在内的不少城市陆续发布相关应对措施鼓励一线人员返工，多个平台运力有所增加但尚未恢复至日常水平。

我们认为在社会活动出现趋势性好转之前指数震荡磨底的动作还将反复。

中期来看，年底中央经济工作会议旨在提振市场信心，预计政策端的“强预期”仍是投资者接下去交易的重心，投资者逢低可布局或继续持有多单。

品种选择上，近期板块间轮动速度较快，大小盘风格难言孰优孰劣，但稳增长目标重回首位后，投资者可在大盘企稳后可继续关注上证 50、沪深300 等传统蓝筹股在此轮行情中的主导作用。

4. 观点及操作建议

操作上，短期人民币汇率再波动，叠加防疫等政策检验期间多空分歧偏强，中期政策端的“强预期”仍是交易重心，中线多单可逢低布局或继续持有。

【信达期货研究所】

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