黑色金属周报：临近春节价格维持高位震荡【广发期货研究所】国内锡库存转降【机构评论】

原油周报：供需多空交织关注事件扰动【广发期货研究所】

来源：广发期货2022-12-26 10:51

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主要观点

供应方面，制裁初期俄罗斯石油出口下滑引发供应担忧，关注下周俄罗斯方面对石油价格上限的官方回应以及俄油出口变化，短期市场或继续交易俄罗斯石油供应减少风险；美国监管机构批准重启Keystone输油管道，但严寒天气影响美油正常生产，预计美国原油供应中断风险将部分缓解。随着美联储放缓加息节奏，市场情绪也有所好转，短期海外经济维持一定韧性支撑需求，但中长期欧美经济衰退风险仍对原油需求形成压制。微观层面，近期美国严寒天气造成炼油产能关闭达约187万桶/天以上，超过对供应端影响，短期不利于原油需求，但一定程度上提振成品油价格。国内疫情好转预期提振需求，但短期国内疫情处于爬坡阶段，汽柴油需求仍然受限。整体而言，当前原油供需方面多空影响交织，俄油减量风险给油价提供支撑，但需求仍受国内弱现实和海外经济衰退预期的压制，预计油价维持区间震荡，关注事件对油价的驱动。

重要指标

1、行情回顾

上周油价上涨，一方面欧盟制裁后第一周俄油出口出现减量，且俄罗斯发声2023年或减产5%-6%以应对价格上限引发市场的供应担忧，宏观风险偏好暂时转好，美油库存减量叠加国内需求修复预期共同提振油价。

2、价差分析

上周内盘和布油之间价差走强，沪油和美油之间价差走弱，B-W价差走弱

上周WTI月差走强，BRENT月差震荡；WTI近远月间价差平水，Brent近远月仍维持Contango结构

上周美油和布油管理资金净持仓环比增加

3、供应分析

【俄罗斯原油出口供应出现减量】

俄罗斯对欧洲国家的海运原油出口量继续下滑，在截至12月16日的四周内降至每天14.6万桶，其中保加利亚是欧洲唯一的目的地。

截至12月16日的四周，俄罗斯原油出口抵达亚洲的原油较上周高点有所回落，但仍接近230万桶/天。运往亚洲的货物，如果在装货时的价格高于每桶60美元，如果他们想保留他们的国际俱乐部保险，就必须在1月19日之前交货。在该日期之后卸货的任何货物都需要作出替代保险安排。

波罗的海的一个港口目前已经完工，俄罗斯出口量的下滑部分被夸大了，但愿意将货物运送亚洲的船东似乎也不多。波罗的海的出口量应该会随着港口检修工作的结束而恢复，但亚洲的出口问题可能需要更长的时间来解决，船运和保险问题短期成为俄油出口的阻碍，持续关注俄油出口表现。

【俄罗斯可能会在2023年初削减5-7%的石油产量】

2023年初削减5-7%（50-70万桶/日）的石油产量，以回应西方的石油价格上限措施。作为应对措施，俄罗斯计划禁止向合同中要求石油价格上限的国家输送石油和石油产品。诺瓦克表示，俄罗斯2022年石油产量预计增加2％至5.35亿吨，2022年天然气产量将下降18％-20％，至6710亿立方米。

俄罗斯总统普京周四表示，俄罗斯将在下周一或周二对G7的石油价格上限做出期待已久的回应，并以挑衅的口吻声称俄罗斯经济不会因价格上限而蒙受损失。

俄罗斯方面减产应对价格上限的消息一定程度上引发市场的供应短缺担忧，关注下周俄罗斯方面的官方回应。

制裁初期，预计贸易流向转换的摩擦成本和替代保险市场的缺失将使得俄罗斯石油出口受到一定影响，但后期随着全球石油贸易流向的制裁重塑，预计制裁对俄罗斯石油出口的影响将有所减弱，而海运路线的延长和制裁风险的增加则会抬升运费，造成未来油轮运力的紧张。关注未来西方国家对俄罗斯石油价格上限的调整以及制裁后贸易流向的变化。

【美国原油产量环比持平为1210万桶/日】

【美国监管机构批准重启Keystone输油管道】

【美国70美元/桶SPR回购价格对油价形成支撑】

4、需求分析

【加息节奏预计放缓，市场风险偏好好转】

11月美国CPI同比7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%，为2021年12月以来的最低水平，能源价格继续降温；核心CPl也有显著回落，同比6%，环比0.2%，为2021年8月以来的最低水平

美国11月核心PCE物价指数年率4.7%，预期4.7%，前值5.00%。据美联储观察：美国数据公布后，美国利率期货市场仍预计美联储下次会议将加息25个基点。

欧元区11月CPI同比增长终值为10.1%，预期10.00%，前值10.00%。

欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，利率水平达2008年12月以来最高。

【海外经济衰退压力持续】

今年第三季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长3.2%，较11月底发布的修正数据上调0.3个百分点。

截至12月17日的7天内，美国首次申请失业救济的人数小幅上升至21.6万人，仍然处于历史低位附近，这表明美国就业市场仍然相当强劲。