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铝周报:疫情管控解除 需求偏弱 19500以下偏弱震荡【广发期货研究所】

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主要观点

【利多】

河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响,计划减产,影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上,影响产能130万吨。新疆地区受物力影响发运。

成本上,原料供应紧张,氧化铝企业利润微薄,为电解铝价格形成一定支撑。

11月美国CPI同比上涨7.1%,核心CPI同比增长6.0%,通胀低于市场预期,加息节奏或放缓,但当前价格或已反应。

电解铝库存低位,但需关注疫情缓解后到货情况。

【利空】

内蒙、广西等地出现小幅复产。

旺季需求不及预期,淡季或更淡,部分地区订单走弱。

LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛,供应量正常释放。

【逻辑】美联储议息会议,加息50个基点,符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期,加息节奏或放缓,但当前价格或已反应。产业上,减产与复产并进,同时下游进入淡季。成本上,部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季,需求仍偏弱,部分地区订单走弱,预期转向现实,铝价偏弱震荡。

宏观及终端需求

美债长短端收益率倒挂,经济仍处于衰退周期。

11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位,CPI同比上涨7.1%,核心CPI同比上涨6.0%,低于市场预期。美联储加息预期放缓,但当前或价格已有反应。

欧美通胀仍处于高位,居民购买力下降。

国内汽车产销旺季不旺,地产偏弱,11月制造业环比下滑至荣枯线以下。

产业供需基本面

【铝现货价格】

下游进入淡季,订单不足,现货升水小幅下滑。

【铝土矿供应紧张,价格坚挺】

数据显示,11月中国铝土矿产量575.5万吨,同比下滑6.1%。

【环保、原料价格高企,部分企业利润倒挂,氧化铝产量下滑】

11月中国冶金级氧化铝产量629.4万吨,环比10月减少5.7%,同比增长3.2%。11月氧化铝运行产能为7660万吨,全国开工率为79%。晋豫地区受疫情扰动,运输受限;北方地区受环保影响开工;加之部分氧化铝利润倒挂,产量下滑。

【电解铝减产、复投产并存】

年11月SMM中国电解铝产量333. 5万吨,同比增加8.7%;2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨,累计同比增加3.7%。电解铝减产、复产并存,广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产,北方地区受采暖季影响小幅减产,云南地区受枯水季影响减产。

【西南地区进入枯水期,电解铝供应受限】

云南水力发电量占总发电量的79%,枯水期来临将影响水电供应,云南电解铝减产。同时,四川电解铝复产缓慢。

【10月进口量微增】

10月进口铝锭6.7万吨,环比+0.27万吨,其中,自俄罗斯进口量4.7万吨,占总进口量70%。

【下游开工率】

12月15日当周,铝型材开工率64.3%,周环比持平;铝板带开工率77%,周环比-1个百分点;铝箔开工率80.6%,周环比-0.5个百分点;铝材开工率65%,环比-0.3个百分点。

【关注疫情缓解后到货情况】

12月15日,中国电解铝社会库存48.2万吨,周环比-1.8万吨;

12月16日,LME铝库存47.77万吨,周环比+0.61万吨。

出口环比下滑

据海关,2022年11月,中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨,环比-2.37万吨;1-11月累计出口613.2万吨,同比增长21.3%,增速环比下滑3.6个百分点。


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