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主要观点
四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，12月锌精矿加工费5000元/吨，环比上升500元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，锌价偏弱震荡。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。
欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。
国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，11月制造业环比下滑至荣枯线以下。
产业供需基本面
【进口矿大幅补充，原料供应充裕】
据SMM，12月zn50国产锌精矿TC5000元/金属吨，环比+500元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。
1-10月全球锌精矿产量1024.3万吨，较去年同期-32.6万吨，原料供应下滑。
【10月进口锌精矿39.36万吨，同比+23.9%】
10月进口锌精矿39.36万吨，同比+23.9%；1-10月累计进口326.6万吨，同比+7.7%。
12月16日，连云港锌精矿库存13.5万吨，环比+0.5万吨。
【全球精炼锌10月供应短缺】
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至7.24万吨，9月修正为短缺9.99万吨。2022年前10个月，全球锌市缺口为11.7万吨，2021年缺口为12.5万吨。
【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】
2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨，超前期预期。预计12月产量环比+2万吨。
【10月中国精炼锌净出口0.51万吨】
【疫情放松后，到货量增加】
12月16日，国内七地社会库存5.7万吨，周环比+0.33万吨；疫情放松后，到货量增加。
12月16日，LME锌库存约3.7万吨，周环比-0.1万吨。
【下游库存低位】
下游原料库存低位，多以随买随采为主。
【下游开工率】
下游开工率走低，部分企业订单走弱，或提前春节放假。
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