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主要观点
一、钢材
【产量】日均铁水产量低位环比增加，预计春节前钢厂保持偏低产量运行，但节后钢厂有复产预期。分品种看，因热轧利润好于螺纹，部分铁水转向热轧，热轧产量增幅明显。
【需求】近期价格上涨，基差持续走弱，投机需求明显好转，建材成交有所上升；但产业端依然偏谨慎，预计节前需求向上弹性不大；本周政治局会议稳经济意图不改。从预期上看，明年需求前低后高；分行业看基建高位维稳，地产触底回升，制造业虽受出口拖累影响，但国内经济向上修复，预计整体小幅改善预期。
【库存】库存进入季节性累库趋势，同时产量同比增长，需求从旺季向淡季过渡，春节期间库存有环比和同比上升的预期。
【成本和利润】钢厂利润依然亏损，但亏损幅度收窄。周末焦化厂提涨第四轮，如果落地，钢厂利润或再次变差。盘面利润低位维稳。
【交易逻辑】本周钢材价格冲高回落，受发改委喊话，以及中央工作会议对地产表态低于预期，周五钢材高位走弱。基本面看春节前需求难有较大变化，当前受预期情绪摆动钢价有所反复。复盘历次年底预期主导行情，一般都在年后才交易现实。当前钢材节前补库，成本支撑明显。同时明年两会才会确定23年经济具体目标，在需求预期证伪前，价格维持高位震荡走势为主。 操作上，低位多单持有，如果回调较多可适当短多。
【操作建议】低位多单持有，回调低位可适当短多。
二、铁矿石
【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比上升89.7万吨至2408.4万吨，其均值环比下降37.6万吨至2320.2万吨；发运量环比下降186.5万吨至2426.7万吨，其均值环比上升17万吨至2555.5万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。
【需求】日均铁水产量与高炉产能利用率触底反弹；日耗环比+0.82万吨（+0.3%）至275万吨，钢厂进口矿库存环比+57.53万吨（+0.6%）至9239.22万吨，钢厂库消比+0.11%至33.57%，补库逐步兑现。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。
【库存】港口库存环比周二下降127.3万吨至13398.8万吨，疏港量环比上升6.8万吨至310.05万吨。区域情况来看，本周唐山进口烧结矿补库幅度较大，钢厂库存环比+26.5%。
【基差】中品矿基差环比走弱；1-5价差环比-0.5元/吨至25元/吨，5-9价差环比+0.5元/吨至26.5元/吨。
【交易逻辑】宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量触底反弹，考虑到环保限产影响较小，铁水产量进一步下降可能性不大。日耗环比+0.82万吨（+0.3%）至275万吨，钢厂进口矿库存环比+57.53万吨（+0.6%）至9239.22万吨，钢厂库消比+0.11%至33.57%，补库逐步兑现。考虑到前期涨幅较大，盘面有回调压力，叠加宏观情绪扰动较大，预计矿价宽幅震荡。操作上，多单持有，关注850阻力位。
【操作建议】05多单持有，关注850阻力位
三、焦炭
【期现】截至12月16日，01收盘价2978元，周环比上涨43元，05收盘价2850元你，周环比上涨30元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2800元，周环比持平，日照港仓单3069元，01贴水91元，05贴水219元。运输对下游到货仍有影响，叠加成本支撑以及贸易商的惜售，部分焦企开启第四轮提涨，在下游积极补库的情况下，仍有落地可能。
【利润】第三轮提涨落地后，焦化企业利润有所好转，但部分地区仍有亏损，成材利润小幅改善。预计焦企利润回升力度有限，随着煤价上限利润仍将有回落。
【供给】截至12月15日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比回升0.2万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量64.7万吨，环比回升3.6万吨。焦化厂盈利能力逐步修复，生产积极性提高，短期焦煤需求持续向好，但是随着煤价的不断上行，利润回落制约后续进一步提产。
【需求】截至12月15日，247家钢厂日均铁水小幅增加1.72万吨，12月预计钢厂生产维持现状不变，保持一定的生产积极性。
【库存】截至12月15日，全样本焦化厂焦炭库存80万吨，环比下降5万吨，247家钢厂焦炭库存592.7万吨，环比上升12.4万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12.1天，环比上周上升0.13天。市场运力逐步改善，但是多数钢厂提库难度较大，钢厂补库积极性仍较强，冬储补库逻辑短期仍将持续。
【观点】焦企利润好转，焦化厂开始大幅提产，但供应尚未完全恢复，下游到货情况仍较为吃力，部分钢厂到货不及日耗，补库积极性仍较强，第四轮提涨仍有可能落地。考虑到补库是未来一段时间的核心且中央经济工作会议预期落空，建议正套继续持有，目标位200-250。但值得注意的是，此前宏观层面再次释放地产政策积极信号，继续关注近期会议和政策动向。
四、焦煤
【期现】截至12月16日，01收盘价2404元，周环比上涨113元，焦煤05合约收盘价报1968元，周环比上涨103元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2581元，01贴水177元， 05贴水613元。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2340元，01升水64元， 05贴水372元。主产地煤矿出货顺利，部分产地高价资源有所流拍，其余煤种成交良好。受下游积极补库影响，炼焦煤价格仍有一定上涨预期。口岸蒙煤交投冷清，口岸蒙5原煤报价稳定在1600元。
【供给】产地部分煤矿因年底任务完成主动减产，以安全生产为主，供应端整体持续收紧，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少7.14万吨至906.24万吨，产能利用率周环比下降0.71%至90.01%。临近年底煤矿对安全生产更加注重，预计产量将进一步回落。
【需求】截至12月15日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比回升0.2万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量64.7万吨，环比回升3.6万吨。焦化厂盈利能力逐步修复，生产积极性提高，短期焦煤需求持续向好，但是随着煤价的不断上行，利润回落制约后续进一步提产。
【库存】截至12月15日，全样本独立焦企焦煤库存1075万吨，环比增加44.6万吨，247家钢厂焦煤库存813.6万吨，环比上升20.9万吨，下游补库力度仍在增加。短期来看，运输好转后，钢厂到货开始好转，整体下游补库力度仍在增加。
【观点】下游开工回升，采购积极性增加，煤矿出货情况好转，临近年底安全生产为主，产量易减难增，焦煤供应持续收紧，市场供需仍呈现偏紧态势，考虑到补库是未来一段时间的核心且中央经济工作会议预期落空，建议正套继续持有，目标位500-550。但值得注意的是，此前宏观层面再次释放地产政策积极信号，继续关注近期会议和政策动向。
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