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主要观点
一、钢材
【产量】本周产量止跌回升，日均铁水产量环比+0.2至222.8万吨，预计后期产量有小幅复产预期，预计23年1季度日均铁水在225-230区间。
【需求】需求弱现实强预期。现实需求进入季节性淡季，建材成交同比下滑明显；热轧需求维稳。整体需求依然偏弱；但11月以来地产三支箭和降准使得市场需求预期好转。
【库存】本周去库环比收敛，预计下周进入季节性累库，同时需求从旺季向淡季过渡，库存有环比和同比上升的预期。
【成本和利润】本周盘面价格上涨带动现货上涨，本周铁矿石和焦炭跟涨，现货利润转差，其中螺纹亏损，热轧微利。盘面利润低位维稳。
【交易逻辑】本周主力合约陆续从1月移仓至5月，同时近弱远强持续，1-5价差持续下跌。上周证监会出台允许房企股权融资的“第三支箭”，至此房企信贷、发债和股权融资渠道得到不同程度的疏通。需求预期好转，市场信心有所修复。产业端钢厂产量企稳支撑原料需求，与宏观转好共振。虽然现实偏弱，钢材即将转为累库。但主力合约移仓至5月，1月和5月走势分化，当前宏观预期不能证伪前提下，预期主导市场震荡偏强。空间上，周五夜盘螺纹5月合约已经升水68元，弱现实不支持持续升水结构，同时目前针对房企融资放松的三支箭都是稳定地产不继续恶化，但地产行业的修复取决于地产销售的好转。价格继续上涨需要节后实际需求兑现，预计节前价格还将有所反复。操作上，谨慎追多，低位多单关注3900一线表现。
二、铁矿石
【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降32.9万吨至2260.4万吨，其均值环比下降76.6万吨至2346.9万吨；发运量环比下降152.5万吨至2514.8万吨，其均值环比下降38.2万吨至2541.4万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。
【需求】需求筑底反弹，日均铁水产量环比上升0.25万吨至222.81万吨，高炉产能利用率环比上升0.1%至82.62%。铁矿石总日耗与进口矿库存均环比上升，但进口矿库存增量大于日耗增量，库消比环比上升，补库逐步兑现。
【库存】本期疏港量环比上升15.73万吨至299.57万吨；港口库存环比周二下降187.01万吨至13277.81万吨。
【基差】中品矿基差环比走强；1-5价差环比下降19元/吨至13元/吨，5-9价差环比下降9元/吨至26元/吨。
【交易逻辑】补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值为2347万吨，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量与高炉产能利用率止降转增，钢厂有复产预期，预计铁水223万吨阶段性见底。钢厂进口矿库存增幅（+0.6%）大于日耗增幅（+0.4%），库消比上升，补库逐步兑现，疏港量环比上升，港口库存环比去库。钢厂复产预期加强，在厂库偏低背景下，铁水止跌回升对盘面价格有支撑，叠加主力资金将逐步移仓至05合约，预计矿价震荡偏强运行，维持远强近弱格局。操作上，短多05合约关注850阻力位，1-5反套继续持有。
【操作建议】短多05合约关注850阻力位，1-5反套持有
三、焦炭
【期现】截至12月2日，主力合约收盘价2819元，周环比上涨32元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比上涨100元/吨，CCI日照准一级冶金焦报2640元，周环比上涨40元，日照港仓单2895元，盘面贴水76元。焦炭第二轮涨价全面落地，累积涨幅为200-220元/吨，盘面平水后，开始交易提涨触顶的逻辑，但是随着宏观利好以及螺纹的上涨，焦炭后市仍有提涨可能。
【供给】截至12月1日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.3万吨，环比下降0.59万吨。受疫情以及原料煤运输不畅影响，焦企不同程度减产，少数甚至限产达50%左右，考虑焦化利润倒挂，暂无提产意愿。
【需求】截至12月1日，247家钢厂日均铁水222.81万吨（+0.25万吨），铁水企稳回升，12月钢厂仍有积极生产迹象，铁水基本见底。
【库存】截至12月1日，全样本焦化厂焦炭库存95.2万吨，环比下降11.78万吨，247家钢厂焦炭库存584.9万吨，环比下降2.6万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12天，环比上周下降0.2天。受疫情影响，下游到货受阻，部分钢厂采购积极性有所提升。当前运输不畅影响下游到货，随着疫情解封的不断推进，下游补库力度或进一步增加。
【观点】受到疫情影响，原料煤运输不畅，减产焦企逐步增多，下游钢厂采购积极性逐步增长，部分库存告急，焦炭第二轮提涨全面落地。整体来看疫情影响下，焦炭供需仍偏紧，叠加宏观层面仍在不断发力，焦炭整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议继续做多焦炭05合约。
四、焦煤
【期现】截至12月2日，焦煤主力合约收盘价报2200元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报252元/吨，盘面贴252元/吨。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2288元/吨，盘面贴水88元/吨。焦企利润修复，焦煤市场信心继续提振，国内主产地各煤种价格延续稳中上涨态势，线上竞拍成交涨跌互现。疫情影响缓解后，下游采购力度加大将进一步支撑价格上涨。进口煤方面，随着外运恢复，带动口岸市场交投氛围好转，口岸蒙5原煤价格在现汇1560-1600元/吨左右。
【供给】山西多地因疫情爆发静默，区域内部分煤矿生产受到限制，另外部分煤矿因任务即将完成主动减产以及个别矿点因发生事故停产，导致供应整体收紧，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少6.78万吨至908.76万吨，产能利用率周环比下降0.67%至90.26%。近期疫情叠加事故影响，产量逐步回落，临近年底煤矿对安全生产更加注重，预计产量将进一步回落。蒙煤通关维持高位，但是进一步增加年底前难度较大。
【需求】截至12月1日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.3万吨，环比下降0.59万吨。受疫情以及原料煤运输不畅影响，焦企不同程度减产，少数甚至限产达50%左右，考虑焦化利润倒挂，暂无提产意愿。
【库存】截至12月1日，全样本独立焦企焦煤库存994.3万吨，环比增加16.52万吨，247家钢厂焦煤库存797.6万吨，环比下降5.97万吨，独立焦化厂补库意愿较强，钢厂补库意愿或逐步增加。
【观点】主产地疫情影响仍较大，煤炭运输受阻，部分地区煤矿有停限产现象，产地炼焦煤供应收紧，下游补库需求仍在，预计在疫情对运输的影响缓解后，下游补库力度会以进一步加大，炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势，整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议继续做多焦煤05合约。
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