文章引言
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主要观点
四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。宏观上，国内对疫情放松存期待。短或偏强震荡。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，通胀高企。
9月社会融资规模增量为3.53万亿元，超出预期。
10月份中国制造业PMI49.2%，环比-0.9个百分点，低于临界点。
新能源汽车表现亮眼。
房地产拖累消费，关注边际变化。
产业供需基本面
原料内紧外松小幅改善，进口矿大幅补充。据SMM，11月zn50国产锌精矿TC4500元/金属吨，环比+300元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比+35美元/干吨。1-8月全球锌精矿产量817.8万吨，较去年同期-22.2万吨，原料供应下滑。
9月进口锌精矿39.06万吨，同比大增53.9%。
全球精炼锌供应短缺。国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2022年8月，全球锌市供应短缺10.11万吨，万吨，7月修正为供应短缺 8.3万吨。7月初值为供应短缺7.28万吨。2022年1-8月，全球锌市供应短缺0.4万吨，上年同期为供应短缺4.9万吨。
9月高温缓解后，炼厂恢复生产。2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，环比+4.1万吨，不及预期。8月，四川、湖南地区受高温干旱影响冶炼出现减停产。9月高温缓解后，炼厂逐渐复产。预计10月开工率继续高位。
9月中国精炼锌净出口0.48万吨。
库存低位，谨防挤仓风险。11月4日，国内七地社会库存5.99万吨，周环比-2.71万吨；11月4日，LME锌库存约4.4万吨，周环比-0.3万吨.
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