文章引言
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主要观点
黄金：
【后市展望】目前美国经济尚存韧性，能源价格回落提振其他可选消费回暖，房地产价格高企和劳动力薪资水平不断上升对核心通胀有所支撑使回落幅度有限。然而暴力加息对经济的伤害正不断显现，投资和消费需求持续走弱，美联储的鹰派立场或出现松动，12月或放缓加息步伐，在预期打满情况下市场对美国经济走弱更加敏感，美元上行空间有限。然而美联储紧缩货政短期难以转向，实际利率升至3年多新高，美元指数持续高位震荡对贵金属价格仍有打压，利空预期真正转向需待年底，黄金总体将保持区间宽幅震荡黄金总体将保持区间宽幅震荡，国内金价在人民币贬值趋势推动下表现相对更强。
【宏观经济面】美国10月经济景气度再度下行，就业市场出现降温反映供应紧张态势有望缓解，薪资增速回落叠加房地产价格环比持续加速回落或对高通胀有所缓解。
【美联储货币政策】美联储对抗击高通胀态度较为坚决强调货币政策不会很快转向但也暗示未来酌情放缓加息步伐，市场预期明年一季度仍有两次加息，终端利率指向4.6%。近期在经济下行的风险下部分官员对于持续大幅加息的态度有所转变，暗示尽快放慢加息步伐，但是观点否成为主流后期仍需关注就业和通胀数据是否支持。
【技术面】COMEX黄金前期下跌后，上方仍有多根均线形成空头排列价格在1700美元面临阻力，1600美元附近或形成双底支撑，MACD绿柱持续价格维持弱势震荡。
【资金面】近期金价大幅反弹后再度下跌在黄金ETFETF持仓走势上有所反映，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有收复。
白银：
【后市展望】白银随着美联储鹰派紧缩力度放缓，美债收益率和美元的强势加剧金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持平稳，价格反弹过程中性更 强。
【宏观金融属性】影响中性，美联储坚持鹰派的紧缩货币政策来压低 通胀但预期基本打满，美元强势和实际利率持续走高空间有限对银价利空影响减少。
【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落。
【白银供需】影响相对偏多，近期白银国内生产稳定进，9月出口量环比与8月持平反映全球白银实物总体消费平稳。9月白银相关实物、电子消费和光伏等景气度持续回升，实物和工业需求对价格有较大支撑。
【技术面】影响中性，白银上方在20美元存在阻力但价格在18美元有支撑，MACD红柱呈现扩散价格存在反弹动力。
行情回顾
本周，美联储宣布加息75BP符合市场预期，主席鲍威尔对抗击高通胀态度较为坚决强调货币政策不会很快转向但也暗示未来酌情放缓加息步伐，市场对此解读偏鹰使美元指数反弹，股市商品等资产集体下跌。但周五美国公布10月非农数据反映就业市场降温，美联储加息预期有所转弱，美股普涨，金融属性较强的商品价格大涨，贵金属同步拉升大幅收高。COMEX黄金期货当周先跌后涨周五大涨超3%收复近两周跌幅 ，收盘报1685.7美元/盎司当周涨1.96%；COMEX白银期货受商品属性提振相前期相对抗跌反弹时较黄金力度更强，周五大涨7.64%突破20美元关口逼近10月初的高位，收盘报20.915美元/盎司当周累盎司当周累涨8.93%。
【贵金属期现价差与比】本周黄金现货价格再度升水，白银暴力反弹使金比大幅回落
资金面与持仓分析
【资金面变化】本周散户投资者对黄金白银ETF均有减持，整体持仓仍处于两年多低位。截至11月4日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为906.96吨，较上周大幅减少15.6吨；全球最大SLVSLV白银ETF基金持仓量约为14,857.5吨，持仓较上周减少188吨。在美联储紧缩的货币政策背景下，美元资产维持强势，散户投资者对贵金属的兴趣较低其ETF持仓仍有下降处于阶段低位。
【贵金属持仓与库存变化】欧美央行紧缩货政对黄金利空影响仍主导市场，机构空头投持仓增加相对更多。截至11月1日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为64,623手，持仓环比再次回落3,409手；白银期货投机持仓净多头为1,524手，较上周反弹增加1,625手。近期欧美央行紧缩货政对黄金利空影响仍主导市场，机构空头投机持仓增加相对更多，白银投机空头力量有所减少。
宏观基本面分析
【美国经济景气度(PMI)】10月美国生产和商业活动景气度双放缓，制造业步入萎缩周期但生产和订单呈现反弹。
【美国与欧洲经济景气度】10月美国消费者信心指数反弹但投资持续转弱到但总体好于欧洲。
【美国就业及失数据】10月非农数据降温但强于预期，失业率意外反弹映劳动力紧缺情况改善。
【美国就业及薪资增长】休闲酒店新增就业人口大幅回落，新增增速同比持续下降创1年多新低。
【美国消费数据】美国9月零售销环比不及预期呈增长，耐用品消费持续回落反映正在降级。
【美国通胀数据】9月CPI同比回落但再次高于预期，住房和服务等价格支撑核心通胀创 40年新高反映通胀粘性。
【美国与欧元区通胀数据】美国9月PPI环比反弹显示生产端价格保持韧性，欧元区CPI续创历史新高能源危机难消。
【物价指数】10月食品价格同比仍有大幅增长，8月美国房价同环比持续回落，环比跌幅为次贷危机以来最大。
【美联储与欧洲央行货币政策】美联储12月或加息50BP，市场预期明年一季度仍有两次加息，终端利率指向4.6%。
【利率数据】美联储利率高点不变实际维持位震荡，欧美央行鹰派加息共振，利差维持在近两个季度高位。
【汇率数据】美联储或放缓加息步伐使美元指数上行空间受限，英镑和欧元持续筑底。
白银产业基本面分析
【白银国内供应生产情况】近期白银国内生产稳定进，9月出口量环比与8月持平反映全球白银实物总体消费平稳。9月全国矿产银量为1019吨同比增0.39%，环比与8月基本持平。冶炼厂整体开工正常，近期价格相对低迷而且波动较大，受全球疫情和经济大环境低迷带来的持续影响下游终端需求减少，白银生产商选择出口或长单出货，总体上交易量较少，交投较为冷清。9月我国未锻造白银进口量为15.23吨再度回落，同比下降 38.8%，出口量为304.15吨较同比降3.7%，白银进出口量环比与与8月持平反映全球白银实物总体消费平稳。
【白银国内消费情况】白银相关实物和电子消费持续回升，工业需求对价格有较大支撑。9月国内730吨，同比增加57.3%，环比与上月持平，白银消费量环比连续两个月上升。9月国内珠宝消费累计同比增加2.2%，电子制造工业增加至累计同比9.5%，太阳能电池产量同比累计增33.7%。近期实物和电子消费持续回升 ，实物和工业需求对价格有较大支撑。
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