文章引言
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行情回顾
云南地区限电影响缓解叠加进口锡持续稳定进入国内市场，供应端整体宽松，需求方面依旧疲软，锡基本面偏弱，10月锡价偏弱运行。截止10月28日，沪锡主力收158930元/吨，月环比下跌18520元/吨，月跌幅10.44%，持仓4.72万手，环比增加0.22万手；伦锡3月收18070美元/吨，月环比下跌2820美元/吨，月跌幅13.5%。
四季度季报观点
美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡的基本面较之前供应过剩已有边际改善。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；冶炼方面，由于前期锡价跌幅较大，对企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，生产计划较上半年有所减少。下游消费依旧疲软，终端订单无明显改善，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，同时接近缅甸锡矿成本，下方空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨。
十月周报观点汇总
10月16日，美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，由于前期锡价跌幅较大，对企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，生产计划较上半年有所减少，同时云南地区限电以及个旧地区受疫情扰动实施静态管理，短期国内精锡供应有所减少，但进口窗口持续打开，进口产品持续到货，短期供应依旧偏宽松。下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，同时接近缅甸锡矿成本，下方空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨。
10月23日，美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，库存小幅累库，预计短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。
精炼锡供应端
据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。
本月锡矿价格随锡价下行，截止10月28日，云南地区40%锡精矿价格148500元吨，月环比减少18000元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费下调至20000元/吨。
我国锡矿9月进口量16064吨，环比减少1163吨，累计进口18.46万吨，同比增长32.48%，其中缅甸地区本月进口12920吨，环比减少800吨。由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续进口矿石供应小幅减少。
据SMM统计，9月国内精炼锡产量15098吨，环比增5.95%，9月精锡企业开工率64.03%，环比增加3.6%。9月底云南地区开始限电对生产造成一定影响，以及个旧地区受疫情扰动临静态管理预计10月产量小幅减少。个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率明显回升，截止10月28日，云南地区冶炼厂开工率上升至69.87%。
8月马来西亚出口精锡837.8吨，环比减少63.2吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据9月出口7千吨，同比增长15.98%，累计出口58.1千吨，同比增长10.69%。9月国内精炼锡进口量2882吨，环比增加488.16%，目前进口窗口持续打开且利润高位，预计后期每月进口将保持在2000-3000吨。
精炼锡消费端
预计10月开工率小幅下降
据SMM统计，焊锡企业9月开工率82.52%，月环比上升6%，受国庆假期前备货的带动，开工率有所增长。尽管即将迎来“金九银十”的消费旺季，但与终端企业沟通中了解到，订单仍无明显改善，从业者预期偏悲观，且国内近期疫情有所反复，或对消费再度造成影响，预计10月开工率小幅下降。
库存及升贴水
海外升水维持低位运行，进口窗口持续打开。
截止10月28日，伦锡3月升水29美元吨，月环比上涨9美元吨，海外升水维持低位运行。国内现货升水4125元/吨，月环比上涨750元/吨，预计随着进口锡持续到港，国内现货升水将逐步走弱。精锡进口盈利9482元吨，月环比上涨404元/吨；沪伦比值8.75，依旧维持内强外弱格局。
海外缓慢去库，国内预计随着进口锡持续到港累库趋势。
截止10月28日LME库存4450吨，月环比减少620吨，缓慢去库，库存依旧保持较高水平。上期所周报库存2352吨，月环比增加730吨，同比增长133.1%。精锡社会库存3600吨，周环比减少535吨，
月环比增加885吨，同比增长70.13%70.13%，随着进口产品陆续到港，预计累库趋势。
