深圳飞骧科技股份有限公司（下称“飞骧科技”）日前科创板IPO获受理。

招股书显示，作为一家射频前端芯片提供商，飞骧科技报告期内已进入三星、荣耀等多家知名消费电子品牌以及华勤技术、闻泰科技等ODM厂商供应链体系。在豪华客户加持下，过去三年公司营收复合增长率高达180.95%。

不过，在激烈的市场竞争中，飞骧科技采用了低价策略，致使主要营收来源之一的4G PA及模组，毛利率下降显著（2019年到2022年一季度分别为16.20%、1.80%、-7.15%和0.36%），并且公司深陷巨额亏损与经营性现金流量持续恶化的漩涡。

飞骧科技此次在科创板上市，拟募资15亿元，并尝试对4G Phase II系列产品进行技术升级，在成本端增强盈利能力。但消费电子行业整体迎来下行周期已成共识，市场需求不足，企业自身市场竞争与产能消化能力存疑，此时飞骧科技选择上市扩产、补充资金是否正当其时，还有待在后续的问询回复以及业务开展中给出更加肯定的回答。

利润与现金流持续恶化 核心产品毛利率低行

飞骧科技主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品包括5G模组、4G PA及模组、2G-3G PA及模组、射频开关类及泛链接类，下游应用领域包括智能手机、平板电脑等移动智能终端机无线宽带路由器等网络通信市场。

招股书显示，飞骧科技产品已应用于A公司、荣耀、三星、联想（摩托罗拉）、传音、Realme等品牌，并进入华勤技术、闻泰科技、天珑移动、龙旗科技、中诺通讯等ODM厂商供应链体系。

报告期内，飞骧科技三年营收复合增长率高达180.95%。2019年至2022年1-3月，主营业务收入金额分别为1.16亿元、3.65亿元、9.16亿元和2.50亿元

不过在净利润方面，同期分别亏损1.20亿元、1.75亿元、3.41亿元和1.20亿元。截至2022年3月31日，飞骧科技未分配利润金额为-4.14亿元。

不仅如此，飞骧科技各期期末经营活动产生的现金流量净额分别为-7247.98万元、-2.85亿元、-6.51亿元以及-7606.93万元。

拥有知名消费电子大厂客户，营收逐年高增但却深陷净利亏损和现金流恶化境地，记者注意到，其原因与飞骧科技核心业务之一的4G PA及模组，报告期内在国内选择以低价竞争方式获取客户，同时在印度等海外市场销售不佳有关。

2019年到2022年一季度，飞骧科技4G PA 及模组毛利率分别为16.20%、1.80%、-7.15%和0.36%。

其中4G Phase I系列毛利率并不低，2019年至2022年一季度分别为37.85%、35.13%、27.61%、41.74%。招股书显示，报告期内该系列产品主要销售予伟创力，应用于印度手机市场，主要用于 Reliance Jio 手机。

不过自2019 年以来，4G Phase I系列产品销售占比持续快速下降，公司4G产品结构逐步以4G Phase II系列产品为主。

而4G Phase II系列产品主要市场为国内，报告期内毛利率为个位数，甚至为负。公司方面对此解释称，为应对市场竞争，抓住主要终端客户开放供应链认证的窗口期，优先进行主要终端客户导入，因此在积极导入终端客户并提高在终端客户同类产品份额的过程中，结合市场竞争情况调整售价。不过价格调整幅度整体超过成本下降幅度，致使毛利率下降至低位。

募投项目拟“通过工艺优化降低生产成本”

目前射频行业主要由Skyworks、Qorvo、博通、高通等传统海外龙头主导，国内亦有卓胜微、唯捷创芯等在收入端形成一定规模。其中卓胜微、唯捷创芯两家公司2021年全年营收分别为46.34亿元、35.09亿元，高于飞骧科技的9.16亿元，并且前二者在研发人员或研发投入规模上均高于飞骧科技。

从飞骧科技递交招股材料后的市场声音来看，身处射频前端芯片领域激烈的竞争之中，如何弥补巨额亏损成为外界对公司的最大关切。

对4G Phase II系列产品进行技术升级，在成本端增强盈利能力，是飞骧科技核心战略之一。

飞骧科技此次在科创板上市，拟募资15亿元，用于射频前端器件及模组的升级与产业化项目、全集成射频前端模组研发及产业化项目、研发中心建设项目的建设，并将投入6亿元将用于补充流动资金。

在射频前端器件及模组的升级与产业化项目介绍中，飞骧科技提到，除了将把握5G产业机遇，同时还将基于新的工艺架构开展4G Phase II高性价比方案研发，以满足部分下游终端厂商在4G到5G过渡阶段对4G射频前端产品的需求，并通过工艺优化降低生产成本。

有产业人士透露，凭借工艺提升性价比，多为射频厂商在低端产品方面提升竞争力的主要举措，高端产品则更多依靠工艺提高更新迭代速度和产品性能。

据了解，飞骧科技上述战略在此前已有一定的技术经验积累。通过工艺和材料创新持续研发低成本的 PA 芯片产品，公司已用2G/3G CMOS PA产品替代2G/3G GaAs PA产品，并实现了量产销售，毛利率略有改善；低成本的4G CMOS PA产品也已开始出货。

不过，通过技术升级，在成本端增强盈利能力的空间究竟有多大，将决定上述战略的前景。记者就此问题尝试通过邮件、电话等形式与飞骧科技方面取得联系，截至发稿未获回复。

另外，报告期内飞骧科技主要产品产销率分别为98.91%、90.19%、85.15%、85.52%，存在一定下滑；同时存货账面余额累增，分别为6339.63万元、1.96亿元、5.48亿元和6.82亿元。

当前消费电子行业整体迎来下行周期已成共识，终端消费者需求不足，产业链上游陷入低价竞争，在企业自身市场竞争与产能消化能力存疑的情形下，此时飞骧科技选择上市扩产、补充资金是否正当其时，还有待在后续的问询回复以及业务开展中给出更加肯定的回答。

清华学霸实控人负债7661万元

招股书显示，目前飞骧科技实控人为龙华，连同其控制的上海上骧、上海辛翔、斐振电子，合计持有公司25.16%的股份；通过特别表决权股份的设置，龙华合计控制了公司64.46%的表决权。

由于龙华或上海上骧与相关债权人签署借款协议及补充协议，龙华个人直接背负的大额负债本金高达2500万元，主要债权人为宁波华地和深圳罗霄；龙华通过上海上骧间接需承担的大额负债本金为4396.90万元，上海上骧的债权人为珠海格昀。

上述债务到期日与飞骧科技IPO重要节点相关。其中，宁波华地、珠海格昀作为债权人所对应借款的到期日为飞骧科技IPO申报材料被上交所受理之日起5个完整会计年度的届满日，深圳罗霄作为债权人所对应借款的到期日为发行人境内完成首次公开发行且龙华先生第一批股票解禁日后一年的届满日。

招股书显示，龙华学历背景为清华大学精密仪器专业硕士学历、加州理工学院电子工程专业硕士，曾任智多微电子研发工程师、任昂波微电子研发总监，历任国民技术项目经理、产品总监、无线射频产品事业部总经理。

2015年，飞骧科技系由上海辛翔、凯华国芯、芯光润泽、斐振电子、国民技术共同出资设立，公司业务、资产等转让自国民技术的无线射频产品事业部，转让价格为4500万元。龙华自2015年9月起任上海飞骧执行董事；2019年8月至今，任飞骧科技董事长。