中国国际期货：欧阳玉萍--在美元走强的压制下，沪铜自9月下旬震荡回落，主力合约期价在下跌至60000元/吨关口附近时，迎来小幅反弹。在宏观环境偏空的背景下，基本面支撑仍存的背景下，预计后市沪铜将以区间震荡行情为主，主力合约压力位61850元/吨，支撑位56900元/吨。
今年全球精炼铜供应将小幅过剩
目前南美矿山生产安全问题仍然存在。Escondida铜矿矿山与工人之间就生产安全问题仍未得到解决，工会工作人员9月中旬批准了部分罢工，并威胁将因矿山安全问题而全面停工，但同意在与国家劳工局和矿业监管机构Sernageomin谈判之前推迟行动。同时智利国家铜业公司Codelco将其在2022年铜产量目标下调至149-151万吨，称其部分矿山回收水平较低，且Chuquicamata矿场的矿石品位较低。
今年1-7月全球矿山铜产量为1,245万吨，较上年同期增加1.4%。同时期全球精炼铜产量为1,430万吨，同比增长0.7%，其中中国和印度产量分别增加20.3万吨和3.8万吨。1-7月全球铜需求为1,478万吨，较上年同期增加2.8%。中国表观需求为819万吨，同比增长3.8%。今年1-7月期间全球铜市供应短缺49万吨。
就全球而言，2022年全球精炼铜产量预计增长约4.3%，2023年将增长3.6%，主要是受到中国电解铜产能持续扩张，以及刚果民主共和国(DRC)新建和扩建业务的支持。2022年全球精炼铜的表观用量预计增长约1.9%，2023年增长2.8%。主要由于全球经济前景疲软，俄罗斯乌克兰局势以及中国疫情带来了负面影响。2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，2023年将出现35.2万吨的过剩。
9月电解铜产量将有所修复
1-8月国内电解铜累计产量为670.24万吨，同比增加0.2%。中国8月精炼铜产量为85.65万吨，实现同比增加2%，环比下滑2%。8月除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产。不过国内多地高温持续肆虐，用电紧张制约企业开工，叠加硫酸胀库担忧上升，电解铜产量回升幅度有限。9月后，检修企业较少，且限电影响逐步趋弱，加之有新产能投产，预计9月电解铜产量将有所修复，有望达到90.07万吨，同比增加8.22%，环比增加5.16%。考虑到新扩建项目投放进度不及预期，今年国内电解铜增量面临下调。预计2022年国内电解铜产量为1038万吨，同比增长4%。此外，从TC表现来看，8月-9月TC基本处于盘整阶段。截至9月23日，进口铜精矿TC达到84.35美元/干吨，较前一周增长1.85美元/干吨，仍处于近一年中高位水平。
进口铜方面，上半年进口窗口少有打开，进口长期亏损使得国内电解铜进口量处于偏低水平。2022年1-8月电解铜累计进口量为236.61万吨，同比增加7.38%。其中8月电解铜进口量为31.54万吨，同比增加33.49%，环比增长12.87%。电解铜进口窗口在8月的而大部分时间里处于打开状态，但盈利幅度仍较低。
全球铜库存居历史同期低位水平
从库存来看，全球三大交易所库存处于历史低位。截止到9月23日，上期所库存周环比增长1032吨至36897万吨，比去年同期低7732吨。前期的极低库存状况在9月中旬后逐渐改善。就LME库存而言，在国内铜出口潮过去后，LME库存步入下降通道，欧洲库存尤为紧张。自9月中旬后，LME库存稳步回升，周度增加22725吨至124725万吨，不过比去年同期仍低101450吨。Comex库存周度下降989短吨至45262短吨，比去年同期减少7581短吨。 三大交易所总库存202683吨，同比低318742吨，和往年同期相比，库存仍偏低，这对铜价会构成一定的支撑。此外，国内社会库存总数自3月以来一直处于历史同期低位。截至9月23日，SMM社会铜库存周度减少1.02万吨至7.43万吨，同比低2.92万吨。
电网投资提速 对铜市拉动作用有限
2022年电网工程计划投资额达到5012亿元，较2021年同比增长8.84%，再度创下新高。2022年全国1-8月电网工程投资额完成2667亿元，同比上涨10.7%。其中8月份电网投资428亿元，同比增长12.63%，环比增长28.14%。
从电线电缆行业的运行情况来看，据SMM调研，在散点疫情及限电干扰下，8月铜线缆开工率上升幅度缩窄。2022年8月电线电缆企业开工率为81.93%，环比增长1.2个百分点，同比减少1.84个百分点。其中大型企业开工率为86.81%，中型企业开工率为58.41%，小型企业开工率为49.79%。一方面，8月全国各地散点疫情时有发生，不利于新疆、甘肃、江西等地部分线缆企业的正常生产。另一方面，部分地区在高温天气的冲击下再度迎来“限电潮“，川渝、江浙、湖北等地区的部分企业开工率有所回落。”
8月底限电热潮消退，预计9月电线电缆企业开工率小幅回升，达到83.34%，环比增长1.41个百分点，同比减少0.98个百分点。近期线缆订单环比表现向好，国网工程基建端口下单维稳，部分订单需赶在节前交付。
今年国家提升了在电源端口的投资力度，将推动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，并拉动电线电缆需求回升。但国网端口仍缺乏消费亮点，将制约铜线缆开工，因此对后期铜线缆开工率预期表现谨慎乐观。
四季度空调市场难言乐观
上半年空调市场总体呈现高开低走的节奏。外销需求支撑了一季度，内销支撑了二季度。步入8月，家用空调步入旺季末期阶段，行业排产情况与6、7月的两位数下滑相比，已得到明显改善。8月空调行业总产量1125万台，同比 8.7％；总销量1205万台，同比 10.6％，其中内外销量分别为876和329万台，分别同比 20.0％/-8.6％。内销方面，国内稳增长政策对空调销售有带动作用，且长时间大范围的高温天气有利于空调出货，8月空调内销量表现亮眼，同比增长达到20.0％，1-8月累计内销出货同比持平；外销方面，在欧美通胀加剧，需求疲弱的背景下，空调出口面临一定压力，8月空调出口量同比下滑8.6％，1-8月累计同比下滑3.4％。
目前空调出口红利也在逐渐淡化，预计下半年内销约3628.2万台，同比下降9.5%，预计全年同比下降5.1%。出口方面，虽然欧美推出消费补贴政策，但消费恢复进度仍较慢，市场存在不确定性。预计四季度下滑趋势将缓解，下半年空调出口量约为2496.5万台，同比下降4.5%。预计全年出口6580.1万台，同比下降3.1%。
沪铜上方仍面临压力
宏观面上，目前全球能源危机愈演愈烈，欧美经济数据不理想。美国9月加息及鹰派决议引发连锁反应，全球经济衰退担忧重燃，大宗商品承压，沪铜难以独善其身。基本面上，供给端，限电对电解铜供应的影响趋于缓和，随着产能不断释放，四季度电解铜供应有望修复。需求端，金九银十仍值得期待，在基建投资拉动、新能源及地产竣工改善的支持下，国内铜下游消费短期内难以出现明显下滑。总体而言，目前宏观环境偏空，美元强势对沪铜的压制仍存，而基本面利缺乏明显矛盾，沪铜将以区间震荡行情为主，主力合约压力位61850元/吨，支撑位56900元/吨。
