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有色普遍下挫后宏观利空是否基本释放?

今日,有色金属期货集体下挫,结束了月初以来的反弹态势。沪镍一马当先,跌幅近4%,沪锡紧随其后,收搓愈3%,沪铜、沪铝和沪锌跌幅也近3%。

有色金属集体下挫,主要受美元走强拖累吗?目前宏观氛围如何?俄乌冲突背景下,能源价格高企,且即将步入冬季,欧洲锌、铝等金属厂家有进一步减产可能吗?“金九”已经接近尾声,传统旺季下金属需求表现如何?有出现明显好转吗?普遍下挫后宏观利空是否基本释放?如何看待短期金属走势?【机构会诊】板块邀请有色金属期货专家为您一一分析。

【机构会诊】:有色金属集体下挫,主要受美元走强拖累吗?目前宏观氛围如何?

徽商期货研究所工业品分析师 张玺:有色金属普遍走弱主要还是受到宏观因素的影响。其一,美联储坚定抗通胀立场,加息上限预期提升,上周加息落地后,受鹰派言论影响,美元指数仍维持涨势。其二,英国推出大规模减税和能源补贴计划,英镑大幅下跌。此外,欧洲制造业PMI数据普遍走弱,而美国短期经济指标保持相对韧性,欧美经济基本面差异导致欧元走弱,非美货币贬值也带动美元指数进一步走强,宏观利空加重。另一方面,受加息及欧洲能源问题影响,欧美经济衰退压力增强,市场再度交易有色金属需求回落预期。

东亚期货 姚森元:有色的下跌和美元的上涨,共同驱动都是美联储对抗通胀的强硬态度和不断上升的加息预期。以美联储利率预测点阵图来衡量,2022年年底的利率水平从6月份预测的3.8%,上升到9月份预测的4.4%,2023年的利率峰值也从3.8%上升到4.6%,并且2023年的降息预期推迟到了2024乃至2025年。更高的利率对应着更弱的需求水平,这是有色集体下跌的主要原因,同时也推动了美元的上涨。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬:受美元持续走强影响,大宗商品价格集体承压,有色板块跟随重挫。宏观方面,9月议息会议上,美联储如期加息75个基点,但会后鹰派表态超出市场预期,联储官员的利率预期中位值高于此前预期,美元指数大幅走强。由于美联储强调继续坚持控制通胀,预计美元强势仍将延续。欧洲方面,由于能源价格大幅波动,当地工业生产稳定性遭受冲击,欧洲制造业数据持续走弱,欧洲经济衰退预期愈演愈烈。整体来看,美元走强及经济走弱预期仍将延续,宏观范围依略显然悲观。

【机构会诊】:俄乌冲突背景下,能源价格高企,且即将步入冬季,欧洲锌、铝等金属厂家有进一步减产可能吗?

徽商期货研究所工业品分析师 张玺:虽然欧洲加大天然气备库及正在制定能源计划应对能源危机,但因四季度冬季到来,自本周开始欧洲气温普降,能源需求存在攀升预期,价格短期难跌,成本压力下,欧洲锌、铝冶炼厂仍存在进一步减产可能,供应扰动并未完全解除。

东亚期货 姚森元:欧洲电解铝(不包括俄罗斯)总产能420万吨,目前已经减产100万吨,而北欧、冰岛等地的240万吨产能由于使用水电、地热等等,暂无减产风险,欧洲剩余有减产风险的产能只剩80万吨,集中在德、法等国家,欧洲为保护本土的民生和工业,部分地区已经在对电力价格实施某种控制,包括设置最高电价、电价与天然气脱钩等等,且铝厂也有一定电力长协,因此电解铝厂不至于全部关停,预计欧洲冬季最多还将减产30-50万吨。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬:受能源价格高企影响,欧洲大型冶炼企业纷纷宣布开启大规模减产。从锌企来看,由于所在国家能源价格高企,嘉能可、新星等头部炼企已宣布多轮减产。与此同时,嘉能可警告,由于欧洲能源危机已对炼厂电力供应造成实质性冲击,头部锌企亦无法转嫁能源成本,因此欧洲锌企仍存在超预期减产风险。从铝企来看,海德鲁、敦刻尔克等大型铝厂均宣布减产,由于电解铝能耗相对更高,预计欧洲铝企仍有减产风险。从绝对规模来看,由于剩余运行产能集中于挪威、俄罗斯等电力资源较为丰富的国家,因此后续减产规模有待观察。

【机构会诊】:“金九”已经接近尾声,传统旺季下金属需求表现如何?有出现明显好转吗?

徽商期货研究所工业品分析师 张玺:整体来看,今年旺季有色金属需求表现尚不及历年同期及预期,有所恢复,但恢复速度缓慢。一方面国内需求仍一定程度受到地产及疫情的掣肘,另一方面海外需求也出现回落的迹象。分品种来看,铜、铅、镍需求恢复表现相对铝、锌、锡要好一些。其中,铜主要受到基建、光伏板块带动以及精废价差持续处于低位的提振作用,线缆和铜杆消费已经恢复至历年中位水平,旺季仍可期待。铅的下游蓄电池板块表现较好,基本维持满产,且存在缺货现象。镍主要受到不锈钢排产增加及新能源板块的带动,不过目前镍价高企对下游的传导并不顺畅。

东亚期货 姚森元:9月份需求整体比8月份稍微好一点点,但远不及去年。主要是地产端维持弱势,需求下降较大,但电力、基建、汽车等板块存在一定正向拉动。预计4季度内需整体环比持稳,或小幅抬升,外需(即出口需求)还将下滑。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬:随着传统旺季到来,国内金属需求有所回暖,叠加库存持续维持低位水平,铜锌等现货升水出现回升。从初级需求看,铜杆、铝合金、镀锌等加工企业周度开工率环比均有所回升,但从终端需求来看,下游表现持续分化。地产方面,虽然各地松绑房地产限制政策,但9月各主要城市地产周度成交数据依然表现低迷。汽车方面,受益于汽车购置税减半政策推动,国内车市成交持续回暖,8月汽车产销量同比增速超过20%。家电方面,由于地产成交低迷,家电产销数据表现一般。整体来看,金属需求出现季节性回暖,但终端需求尚未出现持续性改善。

【机构会诊】:普遍下挫后宏观利空是否基本释放?如何看待短期金属走势?

徽商期货研究所工业品分析师 张玺:因美联储加息、欧美经济基本面差异等因素短期难以完全消除,美元指数大概率仍维持高位,短期宏观压力仍强。此外,加息及欧洲能源问题带来的欧美经济衰退压力越发明显,海外需求走弱预期将带来中期宏观压力。综合而言,宏观情绪难言乐观,有色金属短期偏弱震荡为主。不过,受低库存及需求旺季到来的支撑,国内有色金属相对扛跌,部分金属价格阶段性强于外盘。铝、锌主要关注供应端减产情况,若减产持续,也将为价格提供底部支撑。再往后看,海外需求走弱何时兑现将是金属板块值得关注的焦点问题,10月份出口数据或提供一定指引。

东亚期货 姚森元:宏观利空目前确实已经基本释放,但由于对需求的预期还是比较弱,因此金属短期确实存在超跌反弹的可能,但难以反转。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬:由于海外宏观不利因素持续发酵,近期金属价格出现明显下跌。后市来看,由于美联储坚决致力于降低通货膨胀,短期美联储鹰派态度料将延续,叠加欧洲经济走弱风险加大,短期宏观风险依然较大。基本面来看,由于矿山、冶炼厂等供应端扰动频发,金属供应难以恢复至往年正常水平,叠加需求端相对持稳,全球有色金属库存仍处于历史低位水平。综上分析,宏观不利影响对金属价格压制料将延续,但库存低位限制价格下行空间,关注人民币持续贬值背景下跨市套利机会。 

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