本周，美元指数触及20年高位后掉头向下，贵金属和有色金属出现反弹。

美联储加息预期升温限制金价回升幅度

本周，随着欧央行宣布大举加息75基点，美元指数在周五暂缓升势，国际金价出现小幅反弹。不过，在周内美联储多位官员的鹰派言论下，市场对美联储9月加息预期进一步升温，限制了金价的回升幅度。

据了解，美联储官员们于周六（9月10日）正式步入9月议息会议前的噤声期，多位官员抢在这个期限前大谈美国经济形势、货币政策等话题。美联储主席鲍威尔在本周重申，美联储需要在通胀问题上采取“直接而有力”的行动，将坚持下去直到任务完成；美联储的工作是确保通胀预期锚定在2%，准备根据经济需要调整缩表规模。鲍威尔指出，通胀高于目标的时间越长，风险越大。

美联储理事沃勒表示，他赞成在本月再次大幅加息75个基点的举措。沃勒在奥地利维也纳高级研究所的讲话中表示：“通胀率太高了，现在说通胀率是否在有意义地持续下降还为时尚早。我支持在我们9月20日和21日的下一次会议上大幅提高政策利率，使政策利率达到明显限制需求的设定。”

同样在今年拥有投票权的堪萨斯联储主席乔治（Esther George）表示，高企的通胀使得政策制定者有足够“明确”的理由抽走货币流动性。不过，她对加息的步伐较为谨慎，认为应该优先考虑稳定性而不是速度。乔治表示，政策制定者需要仔细观察经济状况，以确定下一步需要收紧多少。

当下市场对于美联储在9月进一步加息的预期不断升温。越来越多的经济学家认为，美联储9月或将加息75个基点。据CME“美联储观察”，9月加息75个基点的概率已经接近90%。贝莱德(BLK.N)的首席投资官Rick Rieder在社交平台上表示，“9月21日美联储会议上加息75个基点的可能性很大”。他补充说，“美联储的货币政策显然还没到转向的时候，市场的预测操之过急了”。

与此同时，市场对于金价接下来的走势并不十分乐观。截至9月6日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少19510手至1217手，创最近六周新低。COMEX白银期货投机性净空头头寸增加3573手至24632手，创最近逾三年新高，这表明投资者看多贵金属的意愿继续降温。

Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示，金价的任何反弹都是当前下行趋势的短期修正。他表示看到了疲软的总体CPI，以及市场对美联储本月晚些时候加息75个基点的怀疑。然而这可能是假象，因为总体通胀率仍将上升，核心通胀率可能会上升。因此，黄金的上涨应该是修正性的，而非形成新的上涨趋势。

金瑞期货贵金属研究团队表示，随着美联储9月议息会议渐近，在美联储维持鹰派的预期下，预计贵金属仍将保持振荡偏弱格局。不过考虑到在地缘危机加剧及经济衰退风险下，黄金中长期避险价值将逐步体现，因此金价的下行空间也预计有限。需要观察国际金价在1650—1680美元/盎司的价格支撑情况。而在白银方面，受工业属性影响，其走势预计将持续弱于黄金。

方正中期期货研究院分析师史家亮认为，美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展将继续主导贵金属行情。他表示，近期美联储政策收紧预期升温，使得贵金属价格回落后持续低位振荡。目前来看，国际金价的核心支撑位依然为1675—1680美元/盎司区间，此支撑位是牛熊转化的关键点位，若跌破则将会进入熊市行情。不过他认为，随着政策收紧预期转变和逐步落地，金价核心点位支撑依然有效。

看向后市，史家亮表示，随着美联储政策收紧影响逐步被市场计价，叠加地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，黄金上方可以继续关注1800美元/盎司整数关口和1875美元/盎司关键位置。沪金上方继续关注400元/克关口，下方关注365元/克的支撑。此外，他表示在经济衰退预期下，白银价格表现会弱于黄金，短期仍可做多金银比，但是不建议中长期持续做多金银比，盈利空间已经相对较小。从内外盘价差来看，目前贵金属内盘价格高于外盘价格，存在内外价格套利机会。

有色金属板块节前大涨

中秋节前，有色金属板块多数品种出现大幅反弹，多数分析师认为，主要受到近期宏观面利空弱化以及金属基本面强势驱动。从宏观市场来看，方正中期期货有色研究团队称，当下宏观利空因素有所弱化，一方面，欧洲央行加息控通胀意愿较为坚决，使得美元指数冲高回落调整；另一方面，最新公布的中国8月CPI、PPI涨幅双双回落，为国内信贷宽松和刺激措施带来空间，进一步提振“金九银十”消费预期。除此之外，海外地缘局势及能源危机对有色金属供给端的扰动继续存在，在宏观压力缓解后，有色价格向上波动弹性较强。

具体看向镍市，金瑞期货研究所有色研究团队表示，主要有三方面因素推动近期镍价大幅反弹。一是宏观情绪缓和，市场绝大部分程度上消化了美联储鹰派加息行为，且欧央行大幅加息美元指数回落，刺激有色价格走强；二是在产业层面，国内不锈钢行业在利润修复刺激下积极复工复产，同时新能源领域硫酸镍企业开工率提升，加大对镍金属原料的需求，镍铁价格反弹推动镍现货走强；第三是在低库存背景下，印尼政府关于加大原材料出口禁令的强硬态度加剧市场对供应的担忧，同时产业需求回升也进一步强化了市场情绪、推动镍价冲高。

但是展望后市，他们认为镍价的大幅上涨会导致产业买盘乏力，同时产业链需求回升必将刺激印尼二级镍加大回流力度，短期供需错配以及资金情绪或许能快速拉升镍价，但从长期逻辑看，镍金属供给端转宽松甚至全面过剩将压制价格上行空间。因此，他们并不看好本轮镍价上涨的持续性，后市仍需看节后产业现货端对价格的支撑力度。

在铜市场方面，中信建投期货工业品分析师张维鑫认为，目前铜价的主要支撑来源是基本面过于强势，主要体现在库存的持续去化。数据显示，截至9月5日，全球三大交易所叠加上海保税区铜库存仅有26.8万吨，较5月份减少28.7万吨，仅8月份以来库存去化量便达到10万吨。在库存持续去化的背景下，铜现货升水也迎来高位。国内现货升水早已回到400元/吨的高位水平，最高达到640元/吨，而LME现货也由8月中旬以前的贴水状态转为升水，并且一路走高，已经来到正常状态的峰值水平。

他表示，基本面的强势是目前铜价的最大支撑，低库存水平限制了铜价的跌幅，给了多头更多的安全边际。与此同时，低库存也提升了铜价弹性，微小的利好都有可能刺激铜价出现较大幅度的反弹。此外，海外能源危机的持续发酵，推动能源成本不断上涨，也在短期提振了商品价格。统计数据显示，欧洲除俄罗斯外年精铜产量占全球的12%，需求占全球的11%，是一个相对均衡的地区。但是，能源问题对供给的冲击是直接的，但对需求的压制是通过影响经济增长的间接途径，前者的反应必然更迅速，因而如果欧洲能源危机继续发酵，先一步受到影响的将是供给，这也会在短时间内提振铜价。

但他表示，在熊市背景下押注铜价反弹仍然面临巨大风险。在经济前景悲观的情况下，当前供需紧张的状态难以长期维持，未来在供给向上、需求向下的相向运行后，供需矛盾有望解决，并且有可能转向宽松。因此，他并不看好当前阶段的铜价反弹，也并不建议此时做过多博弈反弹的押注，反而建议在反弹时抓住机会逢高进一步布局空单。