LME挤仓力度增强

本周LME持续快速去库，周四库存降至10.3万吨，较上周减少一万吨，现货升水本周大幅升至100元上方，较上周提高50美元，挤仓压力明显。不过注销仓单也同步减少至3.5万吨，或暗示去库动力下降，挤仓接近尾声。

消息面，智利秘鲁分别公布7月铜产量，环比同比皆下降，反映今年影响智利秘鲁产量的疫情、矿石品位下降、干旱等干扰因素还将长期存在，下半年产量仍可能持续低于预期。另外欧洲又有多家金属企业宣布因能源成本过高减产，也造成未来铜产量受限的一定预期。周三智利埃斯孔迪达矿工工会投票决定罢工，将在下周中四完成轮换后实施无限期罢工。不过其罢工的诉求是改善安全，可能比较容易妥协，目前精矿供应较宽松，短时间罢工对供应无实质影响，保持关注。

旺季体现 国内降库支撑强硬

国内方面，随着限电和高温结束，下游消费逐步回升，特别是上周铜价大跌，下游趁机逢低补货，总体来说旺季效应已开始体现。受此影响国内重新快速降库。

供应方面，本周SMM公布了8月有色产量，精铜产量85.6万吨，环比微增，比月初预期减少近4万吨，主因限电、疫情和粗铜紧张。9月排产计划提高到90万吨，但疫情、冷料紧张持续，或继续不及预期。此外云南7、8月来水同比偏少二至三成，目前已安排高耗能产业如电解铝等冬季限电，铜耗电强度偏低，但也要注意未来可能存在的减产干扰。本周公布的8月进口铜及铜材49.8万吨，环比增长7%，累计进口390万吨，同比增长8%。数据体现了铜价大跌之后国内进口需求增加，而国内持续降库，说明低价刺激消费释放，需求仍非常强韧，并不过分悲观。

策略

海外欧洲能源危机持续，中国经济恢复乏力。本周中国又有刺激政策且油价大跌或带来通胀压力减轻预期，空头情绪有所改善，配合消费增长现货紧张加剧推动铜价格大涨。但宏观空头逻辑抑制下游追高意愿，铜价反弹进入中期压力区。技术上看铜价在60日均线大幅回落，可能意味着本轮反弹高点已现，63000-62000元/吨区域转压力，交割前挤仓推动的上涨可能难持续。中线逢高逐步抛空。下周主要波动区间可能在63000-61000元/吨。