铜：供应端，海外产出扰动不断，国内 6-7 月份炼厂检修较多，进入 8 月预计产量有所回升；需求端，稳增长预期升温，铜消费快速恢复，电网电源及汽车板块表现较好，铜供需维持略偏紧局面。整体上看，铜消费淡季不淡，在价格快速下跌后，下游买盘意愿较强，供需双增的背景下需求预期表现更佳，8 月沪铜仍可能出现逆季节性去库。

铝：8 月份国内铝产量增幅较大，目前全行业即时利润再度转正，且暂无电解铝企业表示因为前期亏损计划减产或者暂缓投复产，疫情反复加之房屋销售不佳不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，预计下游需求偏弱，预计 8 月份铝累库趋势将形成。

锌：供应偏紧：内外矿产量均有下滑；海外冶炼利润受电力成本抬升影响，亏损走阔，国内冶炼利润处在历史低位，整体供应略偏紧。需求修复：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，基建对镀锌需求有较好支撑。库存低位：国内社会库存维持大幅去化，海外库存低位波动。整体看 7 月供需偏紧，8 月预计延续偏紧状态。

铅：供应趋增：再生铅新投产规模较大，尽管再生铅冶炼利润亏损，但由于关闭设施成本问题，实际产量下降有限。需求仍然偏淡：虽然即将进入消费旺季，但 7 月整体消费仍然偏弱，叠加内外负价差收窄，出口量下滑。整体来看，7 月供需趋松，预计 8 月需求旺季，供应过剩情况或有缓解。

镍：供应端，镍矿、镍铁延续偏松，印尼镍铁回流继续加剧，电解镍产量高位持平，进口量小幅增加；需求端，不锈钢企业减产继续，但 3 系或有小幅增加，三元前驱体生产继续走高，但纯镍耗量难有回升；合金、电镀企业保持刚需为主。整体上看，8 月原生镍供需将延续过剩。

不锈钢：供应端，不锈钢企业减产继续，但 3 系或有小幅增加，原料价格仍在松动，成本支撑不断弱化；需求端，下游进入淡季，终端订单弱势，需求环比预计难明显转好，同时自 5 月中下旬开始已有市场声音反映海外出口订单接单不畅，可考虑到一般出口订单提前 2 个月接单，预期 8 月实际出口表现或将出现高位回落。整体上看，8 月不锈钢供需或继续表现为小幅短缺。

锡：供应端，缅甸通关口岸再次放开，佤邦财政部安全生产通知将要到期，矿端进口预期好转；炼厂 8 月检修结束，供应最紧张的时候已经过去，后续主要关注 TC 高位回落后的炼厂生产意愿。沪锡进口窗口在 6、7 月份再次关闭，7 月进口量或减少，但经济内强外弱格局下进口窗口仍有望打开，锡锭恢复净出口难度较大。需求端来看，内需表现环比回暖，但外需走弱背景下终端产品消费总量仍受抑制。整体上看，8 月国内锡锭将偏过剩。

风险因素：供应增长超预期；稳增长超预期。