虽然铝价急跌刺激下游采购补库，但不代表需求端有实质性好转。因此，中长期来看，供需偏弱格局已定，铝价下行压力明显。

7月11—15日，受国际油价下跌和海外宏观氛围的利空影响，沪铝期货主力合约大跌6.56%，至17155元/吨。截至7月21日，沪铝期货主力合约收涨4.61%，形成一个小V形走势。主要原因是海外宏观氛围好转，市场加息预期有所降温，因美联储多位官员的发言，市场对前期美联储加息100个基点的预期明显降低。铝价连续急跌之后获得喘息机会，上周虽止跌振荡，但这并不代表铝价走势迎来了逆转机会。

下游积极补库

截至7月21日，国内电解铝社会库存为66.8万吨，周度去库2.9万吨。截至7月20日，LME铝锭库存为32.07万吨，已连续5个多月下跌，持续刷新2001年以来最低纪录。近期铝价大跌，无锡地区运输受限，个别仓库到货量受影响，到货量减少导致库存环比下降。巩义地区也呈现降库格局，主因是低价刺激下游采购和补库的积极性，但华南地区去库速度明显放缓。当前，市场对降库趋势的持续性信心不足，去库的持续性还有待观察，年内出现累库的可能性依旧较大。

淡季效应明显

相关数据显示，截至7月14日，国内铝下游加工龙头企业开工率比上周小幅回落0.2个百分点至66.3%。进入7月以来，下游开工率连续两周下降。分板块来看，铝型材方面，建筑型材市场依然清淡，各企业维持固有客户为主，难觅订单增量，部分建材企业正积极转型工业型材。铝线缆企业，在铝价悲观的情况下，国网及终端客户下单意愿不足，行业新增订单较少。其余板块均相对持稳，消费没有明显好转，淡季效应明显，开工率继续处于低位运行。整体来看，铝下游加工企业受制于铝价快速回落、下游提货消极以及传统消费淡季因素，开工率走弱，短期开工大幅回升概率较小。

欧美通胀过热

欧美通胀依然过热。美国劳工部公布的最新数据显示，美国6月CPI同比增长9.1%，涨幅达到1981年11月以来最高值，前值为8.6%。欧元区6月CPI年率终值录得8.6%。有消息称，欧洲央行可能考虑将6月拟定的25个基点的加息幅度扩大至50个基点。为抑制通胀率，美联储今年已累计加息150个基点。英国央行自去年12月已累计加息100个基点，但欧美各国通胀率仍处于爆表状态。

与此同时，欧美经济景气度正加速下滑，美国、英国6月PMI指数较年初下降幅度均在8%左右。密歇根大学消费者信心指数也已连续3个月下滑，7月最新数值51.1为2011年以来最低水平。种种迹象都表明，市场对欧美经济衰退的预期正不断升温。据相关经济模型测算，未来12个月里发生经济衰退的可能性已升至38%，未来14个月里经济衰退的可能性接近100%。

整体来看，虽然铝价急跌刺激下游采购补库，但不代表需求端有实质性好转，基本面暂无较大变化。数据显示，6月，全国电解铝加权完全成本均价为17505.3元/吨，在铝价处于18000元/吨下方后，整体行业完全成本亏损产能超过20%。即使近期铝价最低跌至17155元/吨，国内也没有出现减产情况，并且复产计划仍有序进行，供给压力不减。虽然短期内铝价企稳，但中长期来看，供需偏弱格局已定，铝价下行压力明显。

风险提示：继续关注国内产能变动和下游消费情况。目前成本端维持刚性，若铝价下跌幅度扩大引起减产，将影响后续供给端的增量。