本周行情回顾：

中信钢铁指数报收 1820.92 点，下跌 1.53%，跑输沪深 300 指数 3.18pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 28 位。

重点领域分析：

钢材产量回落，周表观消费再度下行。本周全国高炉产能利用率与上周基本持平，国内 247 家钢厂高炉炼铁产能利用率为 90.2%，环比+0.01pct，同比-1.5pct；71 家电弧炉产能利用率为 54.3%，环比-0.6pct，同比-9.3pct；国内五大品种钢材周产量为 982.2 万吨，环比-2.1%，同比-11.9%；随着现货价格走弱，钢厂亏损现象蔓延，下半周多地钢厂出现被动减产与临检现象，短流程利润偏低继续压低电炉开工率，钢厂生产积极性受挫；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1573.6 万吨，环比+1.7%，同比+10.6%，周钢厂库存为 642.1 万吨，环比+0.8%，同比+1.9%，本周总库存增幅收窄，但累库现象继续，南方降水频繁叠加多地高温，终端采购在跌价环境中更为谨慎，预计淡季库存继续累积；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为 950.6 万吨，环比-3.0%，同比-9.3%，需求受天气因素扰动短期转弱，需求负反馈重演，我们再次重申淡季效应带动消费下滑，今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至 10%左右，具备相对韧性特征，预计在降水及高温影响消退后表观消费有望改善；本周建材日均成交量回落至 13.4 万吨，环比-10.7%，现货交易情绪与需求同步回落；部分地区焦炭第二轮提涨落地后，钢厂利润进一步收缩，减产预期进一步强化，钢材铁矿及双焦期现货价格大幅下行，当前主流钢材长流程滞后三周与即期毛利走弱，电炉利润继续维持低位；

钢厂检修增多，弱需求背景下粗钢压减必要性增强。本周钢厂盈利比率降至 42%的年内新低，目前多地钢厂检修或被动减产，本月 16 日国内将近20 家钢厂发布检修计划，其中已有6个高炉已停产检修；根据统计局数据，5 月国内粗钢产量继续增加，生铁日均产量继续刷新单月历史新高记录，强供给叠加弱需求背景下，粗钢产量压减的必要性增强，预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给高增趋势难持续，同时需求端有望在稳经济政策导向下回暖，行业长期供需格局改善可期；

不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益油气景气周期及基建高增预期。近期钢铁板块走势偏弱，其中不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气景气周期以及基建投资高增趋势。

投资策略。短期终端需求受天气因素影响持续回落，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，当前淡季或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨