投资要点

投资策略：本周交投氛围冷清，钢材销售不畅。从量上看，本周建材成交量与表观消费量双降，库存去化缓慢。从价上看，钢厂大面积降价，钢价继续下跌。六月将至，上海解封情况以及下游需求恢复情况需重点关注。原材料方面，受上周末印度提高铁矿石出口关税这一消息的刺激，本周初铁矿石价格高开，但随着市场意识到其实际上对整体供应影响有限，矿价便进入震荡区间。焦炭经过了四轮提降，目前焦企平均利润进入亏损区间，焦钢博弈升级，焦企对继续降价抵触情绪较强。废钢前期因疫情影响导致资源流通受限，价格较为坚挺，但随着短流程钢厂亏损停产程度不断加深，废钢使用量下行明显，本周价格大幅走弱，预计短期废钢价格震荡偏弱运行。从整体上看，目前钢厂处于微利水平，钢企继续依靠成本压缩来改善利润的空间或较为有限。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.52%，沪深300指数下跌1.87%，申万钢铁板块上涨0.77%。本周螺纹钢主力合约以4576元/吨收盘，比上周降62元/吨，幅度1.34%，热轧卷板主力合约以4698元/吨收盘，比上周降72元/吨，幅度1.51%；铁矿石主力合约以852元/吨收盘，较上周增20元/吨，幅度2.47%。

建筑钢材成交量小幅下滑：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.92万吨，较上周降1.72万吨。五大品种社会库存1505.6万吨，环比降17.8万吨。建筑钢材需求弱势仍未见明显改善，尤其江浙沪地区近几周建筑钢材成交价格持续低迷。降库方面，长材整体维持下降趋势，板材库存本周小幅增加。

电炉产能利用率继续下降：截至5月24日，据SMM调研34家生产建材的独立电弧炉钢厂，开工率为46.0%，环比下降4.9个百分点，同比下降38.85个百分点。截止5月25日，SMM统计的高炉开工率为83.2%，周环比下降0.12个百分点，月环比上升0.81个百分点。

钢价维持弱势：本周钢价维持弱势，需求未见恢复前，钢价难有向上拐点，目前钢价仍在寻找短期的成本支撑位置。

原材料价格继续回落：本周澳洲巴西发货量2252.4万吨，环比增11.6万吨，到港量1107.9万吨，环比增186.6万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。天津准一冶金焦3210元/吨，较上周降200元/吨。废钢3240元/吨，较上周降50元/吨。铁矿石价格较上周小幅下降，本周国内焦炭完成第四轮提降开始，价格累计下降800元/吨，焦企基本陷入全行业亏损状态，预计原材料成本下行空间有限。

吨钢盈利小幅反弹：本周主流钢种盈利继续反弹，根据我们模拟的钢材数据，由于焦炭价格降幅较大，钢坯成本小幅下降。热轧卷板（3mm）毛利增46元/吨，毛利率增至2.31%；冷轧板(1.0mm)毛利增9元/吨，毛利率增至-1.6%；螺纹钢(20mm)毛利降31元/吨，毛利率降至4.9%；中厚板(20mm)毛利增19元/吨，毛利率增至3.59%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。