本周行情回顾：

中信钢铁指数报收1729.21点，上涨3.13%，跑赢沪深300指数0.9pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。

重点领域分析：

钢材产量回落，表观消费呈现出韧性特征。本周全国高炉产能利用率小幅回升，钢材产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.7%，环比+0.4pct，同比-2.5pct，国内五大品种钢材周产量为992.6万吨，环比-1.6%，同比-9.6%，近期钢材产量回落主因为螺纹钢长短流程同步减产，利润低迷背景下钢厂检修或控产增多，当前利润仍处于偏低位置，叠加控产政策背景，后续钢厂产量增幅或有限；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1525.0万吨，环比-1.9%，同比+5.0%，本周钢厂库存为699.2万吨，环比-0.2%，同比+19.1%，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下，库存压力较高的钢厂端发运节奏加快，库存向贸易商流动致使社会库存降幅不及前周，但总库存仍维持良好去库趋势；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为1023.2万吨，环比-1.9%，同比-12.6%，需求端低迷情况仍然维持，主因在于南方雨季以及疫情管控未出现显着改观，同时应该看到往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年虽年后持续低迷，但同比降幅逐步收窄，呈现出相对韧性特征；本周建材日均成交量上升至15.7万吨，环比+6.4%，现货交易情绪略有改善；本周铁矿价格触底反弹，焦炭第三轮提降落地，钢价偏弱运行，主流钢材即期毛利回升，滞后三周毛利维持低位；废钢价格略有回落，但成材跌幅更深，电炉利润再度下行。本周统计局数据显示4月钢厂产量环比显着增加，其中生铁日均产量创下单月历史新高，钢材净出口同比回落40.9%；按照产量与库存数据统计的4月钢材需求同比-15.8%，上月为-14.2%，回落幅度扩大，下游主要耗钢行业增速普遍回落；

产量或将受限，供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强，虽然出于1-4月粗钢产量同比回落来推算产量压减政策影响有限的逻辑不无道理，但同时应该看到去年上半年粗钢产量高增，而下半年产量快速回落，今年粗钢产量同比增速存在一定“失真”因素，这一点从生铁日均产量创出新高可以佐证，随着压减任务的逐步明晰，供给端受限将逐步走向现实；需求方面，稳增长相关政策逐级推进，本周央行大幅下调五年期LPR，结合近期央行下调首套房贷利率下限，后续地产销售以及企业居民融资需求有望逐步改观，供需改善可期；

不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱，不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。

投资策略。短期需求呈现出韧性特征，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，二季度或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出，建议关注具有显着区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显着受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨