SMM 3月9日讯：3月7日，受欧洲电费价格飙升新高影响，市场担心欧洲锌冶炼厂亏损减产预期导致LME锌价一路走强，带动国内锌价同步上涨，沪锌主连盘中一度触及27050元/吨，刷新2021年10月19日以来的新高。而不同于3月锌价的强势上行，2月沪锌主连却走出了先扬后抑的发展态势。截止2月28日，沪锌主连报25045元/吨，较年初小跌30元/吨，跌幅为0.12%。
现货与期货走势相近，据SMM现货价格显示,截止2月28日,SMM 0#锌锭均价报25020元/吨，较月初跌350元/吨，跌幅为1.38%。
基本面回顾
矿端：
2022年一季度国内矿山供应延续偏紧状态，2月在冬奥会和两会背景下，国内矿山受到管控，开采和复工受限。而直到如今，矿端供应仍受较大扰动，锌矿市场供不应求，加工费持续下跌。
冶炼端：
2022年2月，国内精炼锌月度产量总计45.84万吨，较1月产量大幅减少。SMM调研了2月产量大幅下降的原因，一方面，2月工作日天数减少导致精炼锌产量下降，另一方面，湖南、广西等地的停产检修以及企业春节放假停产等原因也为精炼锌带来了不少减量。SMM预计，3月国内精炼锌产量有望环比增加7.02万吨至52.85万吨。
库存方面：
据SMM数据显示，自1月中旬以来，SMM 七地锌锭周度库存持续累增，2月锌锭社库更是一路上行，截止2月28日，SMM 七地锌锭周度库存累计28.35万吨，较1月14日低点增长16.04万吨，较低点暴增130.3%。对于库存持续累积的原因，SMM表示，主要是下游企业复工不及预期，冬奥会以及疫情导致整体复工进度延后导致。
下游消费端：
镀锌板块：
镀锌板块今年受元旦和春节假期以及北方疫情影响，企业放假较早，整体开工率不足。临近2月底，下游镀锌企业基本复产，前期因环保问题而延后复工的企业也已恢复生产，但整体来看终端复工有所延后。截止2月25日，镀锌企业开工率恢复至63.13%，较1月开工率有所上行。
压铸板块：
压铸板块整体开工情况与镀锌板块类似，直到2月中下旬，随着员工的陆续回归以及企业成品库存不断消化，企业开工率持续提升。不过近期，伴随锌价的大涨，压铸企业订单明显走弱。而北方部分地区受环保与政策的影响，下一波生产恢复预计将于三月中旬开始。
氧化锌板块：
据SMM调研显示,多数氧化锌企业在2月中旬进入集中性复产,整体开工率上行。北方企业受冬奥会影响，其终端轮胎企业暂未开工，导致北方部分企业的开工时间相对晚于南方企业，且新订单数量表现整体一般。据SMM调研了解，目前多数企业并无太久的排产计划，整体2022年的订单目前并未看到亮眼表现，以稳定为主。
3月锌市展望
展望3月，海外方面，俄乌地缘冲突导致能源价格大涨，欧洲电价波动较大，冶炼厂未来仍面临何时能恢复正常生产的风险；结构LME库存去库速度较前期明显放缓，但欧洲库存仍在持续下滑并刷新19个月新底，低库存推动欧洲现货升贴水高达400美金/吨。预计3月将有亚洲锌锭转移至欧洲市场，缓解其供应压力。所以综上所述，短期仍需要关注俄欧之间的局势发展，在电价没有趋势回落前，外盘锌价都将维持高位。
国内方面，短期来看，进口矿加工费快速上调，国内冶炼厂原料库存处于近年来低位，在失去进口矿补充的情况下，冶炼厂原料库存相对紧张。炼厂抢购国产矿+矿山受到炸药管控的影响下，国产加工费加速下跌，向进口矿靠拢。
且对于冶炼厂而言，部分地区较正常时期稍高的电价使得冶炼厂利润并不可观。迫于成本和缺矿的压力，部分冶炼厂控产运行。后续需关注国内矿的问题是否会影响冶炼厂生产导致供应增量不及预期的情况出现。
消费上，节后受冬奥会影响，镀锌结构件企业复工复产时间延后，且北方企业因两会及天津疫情影响生产持续受限，终端需求迟迟未能释放。节前超季节性累库加之节后库存表现整体悲观，在2月产量不及往年以及进口亦处于低位的背景下，反应在2月表需极差，现实弱消费带动情绪悲观。
所以综上所述，短期利空面较大，国内锌价偏弱运行，等待欧洲逻辑结束后，介入多头。
而长期来看，首先在消费端，今年专项债发行节奏提速，1-2月全国共计新增专项债8798亿。并且专项债发行向基建领域持续加码。1-2月专项债投向基建领域的资金达4769亿，占比63%。未来等待两会的会议精神，预计今年基建消费仍可以期待，“金三银四”延后至“金四银五”。消费端将带来乐观去库节奏，支撑锌价走高，带动比价回归，进口窗口打开。
长期来看，市场已介入反套头寸，若未来窗口打开，也意味着冶炼厂买进口矿的成本将大幅下移，炼厂成本下跌，将会刺激冶炼厂增产，预计将对锌价造成压制。
