镍：国内现货升水和LME0-3持续处于高位，LME库存继续去化，国内库存小幅累积但仍处于非常低的水平。

短期的核心依旧在库存，库存拐点到来之前镍价依旧易涨难跌且具备高弹性。需观察高冰镍产能的持续释放何时让全球显性库存出现拐点，同时注意产业端可能将隐性库存交仓进一步压制镍价。

全年来看，镍价面临着近端持续去化的低库存和远端供需趋松的多空博弈，或呈现前高后低的走势；而当下仍可能在强现实逻辑下走出新高。

不锈钢：全年来看，面临供需结构利多和成本下移利空的对抗，核心逻辑在自身需求，当前处于强预期难以证实/证伪的现实真空期。

从供需上看，下游需求已经有一定程度的启动。300系热轧去库良好，冷热轧价差持续倒挂及工业管较板卷价差走阔显示化工投资需求向好；基建和地产竣工端也有预期利多。

成本-利润上，长期来看镍铁大量投放会带来成本下移，但影响较为缓慢，且弱于供需逻辑。

投资建议：1）镍：逢低做多。2）不锈钢：逢低做多。

原标题：《镍库存拐点前继续走强 不锈钢下游...》