SMM 2月17日讯：在今日由SMM主办的线上锌行情直播会议上，SMM锌行业高级分析师韩珍对2022年一季度锌基本面进行了一番分析，并对锌价后市走向做出展望。她表示，当前影响锌价的主要因素是供应端能源问题以及下游消费的实际复苏情况。另外还需关注宏观方面的消息。

2022年1季度国内矿供应依然偏紧

SMM认为，一季度国内矿山将延续偏紧格局。据SMM此前调研统计1月SMM锌精矿产量为27.59万金属吨，环比下滑4.18万金属吨，锌精矿综合开工率为60.4%，环比下降8.1%，同比下降3.5%。预计2月SMM锌精矿产量将会进一步下降至26.28万金属吨，锌精矿综合开工率为59.8%。

国内矿偏紧，加工费从去年4季度开始持续下跌，目前年后锌精矿的利润在9000元/金属吨以上。加工费维持低位，矿企利润增加，但春节假期和季节性减产限制产量。

2021年锌矿进口量累计同比下降4.5%  关注1季度长单到货量

2021年下半年开始锌矿进口窗口完全关闭，叠加冶炼厂对于低价进口加工费的接受度较差，12月锌矿进口量24.02万吨，2021年全年锌矿进口累计量仅为364.8万实物吨，累计同比下降4.5%。

锌精矿进口量与连云港库存存在强关联性，主因中国连云港是进口锌精矿主要存放地的缘故。而除了连云港，防城港、锦州港也都是国内进口锌精矿的主要存放地。

四季度锌矿进口多为冶炼厂前期长单，现货成交并不好。截止2022年1月底，连云港库存13万吨，基本于去年年底持平。

进口锌精矿加工费低位回升 进口亏损修复至1500-2000元/吨左右

据SMM统计，近期沪伦比值虽仍显低迷但已有所上修，锌精矿进口亏损修复至1500-2000元/吨左右。

进口锌精矿加工费出现小幅上调，主要原因在于沪伦比值相对低位，冶炼厂在此情况下不愿接受进口矿，同时由于欧洲炼厂减产，导致海外货源相对增加，贸易商出货意愿较为强烈，从而导致进口加工费小幅抬升，同时当前进口加工费下，炼厂仍然对进口矿兴趣不大。

值得一提的是，年后因国内冬奥会炸药管制，内蒙地区矿山开采受限，年后内蒙和广西地区的加工费略有下调，加工费下滑至3800元/金属吨。

SMM统计了2022年国内矿产量的变化情况 ，预计2022年，国内有望增产约21万吨。

1月精炼锌产量增幅不及预期 2-3月产量或触底反弹

据SMM调研统计,2022年1月中国精炼锌产量51.76万吨，增量不及预期，湖南地区中小炼厂春节放假贡献主要减量。2月由于部分地区春节停产放假，预计国内精炼锌产量环比减少6.46万吨至45.3万吨；3月预计产量增加7.6万吨至52.9万吨，同比增加3.21万吨。

目前处于用电高峰期，叠加原煤、骨胶等辅料价格的上涨，当前冶炼厂生产成本达到约6000元/吨左右。近期在计算硫酸收益后，冶炼利润也并不是特别可观。

2021年进口量同比大幅下降 2022年一季度或延续低位

进口锌方面，2021年，精炼锌进口窗口仅在上半年零星开启，进口窗口紧闭下，下半年仅有长单流入。2021年全年精炼锌进口累计量同比去年下滑20.12%。

进入2022年，海外处于疫情后消费恢复带动的持续去库，国内供应有所修复，内外比价持续下修，精炼锌进口亏损仍在2000元/吨以上。

从目前国内外的情况来看，SMM预计，2022年一季度进口窗口很难有打开的可能，随着国内消费的复苏和海外高通胀、加息等压力下，预计2-3季度进口窗口有望打开。

预计2022年精炼锌产量达632万吨

据SMM统计，2022年国内精炼锌的新增产能主要还是集中在再生锌部分。，预计2022年精炼锌产量有望达到632万吨。

2022年3月预计国内精炼锌短缺3.2万吨

SMM统计了2022年1月到3月的中国精炼锌平衡表，其中1、2月份由于处于春节期间，在上游冶炼厂春节放假偏少，下游消费企业基本放假的情况下，均呈现出锌锭供应过剩的局面。加之今年过年提前和冬奥会的影响，预计2月锌锭过剩9.2万吨，3月冶炼厂产量有恢复，同时消费的集中复苏，预计短缺3.2万吨。

春节放假拖累镀锌开工 关注企业实际复工复产进程

消费方面，镀锌板块今年受元旦和春节假期影响，加之北方疫情，企业放假较早，整体开工不足，大幅下降至54.93%。SMM预计2月镀锌板块开工率将继续走低。此外，根据海关统计数据，2021年镀锌板累计净出口同比大增超48%，出口退税取消后，2022年预计出口贡献量有大幅下滑。

年后镀锌企业开工略有延后

根据SMM最新调研，镀锌企业基本于本周陆续复产，但考虑到环保影响和员工实际到岗情况，开工率普遍偏低，且黑色价格近期偏弱，终端也有观望态势，销售较弱下企业开工不足，预计随着环保解除下周企业开工率会逐步抬升。

春节提前1月压铸开工同比下滑明显 预计2月开工率仍有下降空间

2022年春节假期早于去年，压铸锌合金企业1月开工率环比下滑至23.09%，主要是因元旦和春节两个假期放假的缘故。今年企业部分从1月中旬陆续放假，节前压铸锌合金企业是已回笼资金为主，接单相对谨慎，并且锌价高位，终端节前备库意愿不高，广东的库存也出现持续的累库。

压铸企业年后开工延后 预计2月开工率仍有下降空间

春节假期后，少数企业2月8日开始上班，不过因工人回归不足限制，开工率相对偏低，另外有部分企业表示，前期主要消化成品库存为主，实际恢复生产要到2月15日以后。而从当前情况来看，因锌价处于高位，市场观望情绪较为浓厚，同时终端企业大范围开工亦集中在15日以后，终端需求短期偏弱，仍未有明显的需求增量出现，相应地合金厂采购亦谨慎，开工则多视锌价变化及需求增量情况而定。

原料价格高+疫情+冬奥会 氧化锌开工率下行

氧化锌企业陆续开工，多数企业在2月10日开工，部分企业设备还未检修完毕，预计下周产量将陆续提升。整体企业相关订单以年前积压订单为主。 北方企业受冬奥会影响，其终端轮胎企业暂未开工，导致北方部分企业的开工时间相对晚于南方企业，且新订单数量表现整体一般。据SMM调研了解，目前多数企业并无太久的排产计划，整体2022年的订单目前并未看到亮眼表现，以稳定为主。

节后一周内社会库存累增8.22万吨

库存方面，节后的一周内的社会库存累库量为8.22万吨，同比去年小幅下滑1.3万吨，截止2月14日，SMM七地社会库存量为25.43万吨，整体累库量基本符合此前预期。而本周锌价走低后，下游已经有少量采购补库情绪，短期需要关注的是此次实际补库的力度是否会带动库存下降。长周期来看，当前下游原料库存整体偏低，随着集中复产的到来，原料库存将倒逼企业刚需备货，从而看到去库发生。

价格影响因素分析

SMM认为，当前影响锌价的主要因素如下：

1、供应端能源问题。欧洲电价电价仍维持高位，而前期托克、嘉能可因为能源问题减产的产量暂时也没有恢复，欧洲的锌锭现货仍然偏紧，现货升水已经高达450-500美金/吨。电价对于冶炼厂的压力进一步增加，未来仍需要关注欧洲炼厂动态。

2、国内库存的实际变化情况。一季度SMM预计供应端依然偏紧，消费成为目前市场上的主要关注点。压铸、氧化锌板块年内预计没有太大的惊喜，主要看点便在镀锌板块。譬如1月的社会融资规模数据创新高，以及镀锌一些包括特高压，基础设施建设等大型项目，都让市场对镀锌板块消费有了更多的期待。市场目前比较看好大基建，认为消费有前置的预期，但是据SMM了解,一季度消费前置的可能性不大,主因冬奥会、残奥会、两会的环保限制,对生产和终端施工都产生了不同程度的影响。此外，一些基建投资还有周期性，项目的最终落地情况也在考虑范围内。目前SMM了解到的企业大部分认为镀锌板块的消费实际转好应该在在4-5月份，前期价格上涨已经透支了较好的预期，目前来看上涨的动能不是很足，除非看到超预期的减产和需求的爆发。