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中原期货:补库告一段落 焦炭价格持稳

【中原期货:补库告一段落 焦炭价格持稳】元旦过后,黑色系商品表现整体偏强,但焦炭表现有所分化,近两周呈现倒“V”形走势。究其原因,上游煤矿供应偏紧,焦炭成本端支撑下方空间有限;下游钢厂补库接近尾声,利润缩水和限产趋严背景下,钢厂对高价焦炭接受度下降。焦炭现货连续三轮提涨后价格趋稳,盘面焦炭先涨后跌,节前最后一周,预计焦炭期现价格持稳运行,节后需结合成材产量和钢厂利润情况再行判断。

元旦过后,黑色系商品表现整体偏强,但焦炭表现有所分化,近两周呈现倒“V”形走势。究其原因,上游煤矿供应偏紧,焦炭成本端支撑下方空间有限;下游钢厂补库接近尾声,利润缩水和限产趋严背景下,钢厂对高价焦炭接受度下降。焦炭现货连续三轮提涨后价格趋稳,盘面焦炭先涨后跌,目前贴水在300元左右。节前最后一周,预计焦炭期现价格持稳运行,节后需结合成材产量和钢厂利润情况再行判断。

(焦炭主力合约日线图)

限产预期再起,钢厂利润缩水

下游方面,截至1月21日当周,全国247家钢厂铁水日产218.2万吨,环比增加9.68万吨,同比减少25.35万吨,本月以来铁水产量持续回升,原料需求转好。新年伊始钢厂限产压力较小,丰厚利润之下复产意愿强,叠加农历新年将至,炉料补库需求支撑焦炭价格上行。我们测算的华东长流程螺纹钢利润不足400元/吨,算是近一年的偏低水平。

此外,近期唐山修改完善《唐山市2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产实施方案》,方案中对不同时间段内钢铁企业限产力度进行了具体量化,整体强化了铁水产量收紧预期。因此从钢厂生产角度分析,限产政策叠加自身利润低位,后市焦矿等炉料需求明显放缓,第四轮提降的部分钢厂已调至三轮价格水平,焦钢企业博弈持续升温。

焦企开工回升,但产量同比偏低

从焦企生产角度看,元旦过后在钢厂补库和焦煤偏紧的双重支撑下,焦炭累计提涨三轮共500元,据测算,山西焦化厂焦炭利润在164元/吨左右,较本月上旬收窄73元/吨,降幅31%。原因在于,第四轮焦炭提涨没能顺利落地,上游焦煤则受供应紧缺价格持续上涨,导致焦企利润部分缩水。整体来说,焦企盈利情况小幅改善,产能利用率和产量也不断回升,但焦炭产量仍处于历史同期较低水平。目前疫情和雨雪天气影响下,物流运力下降,预计焦炭供应维持偏紧,支撑节前价格持稳运行。

焦煤供应偏紧,成本支撑仍在

焦炭上游方面,春节临近,北方地区煤矿陆续停产放假,仅有部分煤矿受保供等因素正常生产。进口蒙煤方面,18日当天蒙古国单方面变更隔离小组未通知中方,19日甘其毛都口岸无通关,虽然20日蒙煤恢复正常通关,但由于蒙古国疫情形势严峻,短期通关数量仍将维持低位。

全国230家独立焦化厂焦炭库存73.7万吨,环比下降6.58万吨,库存量低于2019和2020年,但高于2021年同期水平。全国247家钢厂焦炭库存727.97万吨,环比增加23.34万吨,连续四周库存增加,反映钢厂补库力度较强。此外,247家钢厂焦炭平均可用天数14.2天,高于去年同期的12.2天,库存水平已处于合理水平,钢厂补库即将进入尾声。结合当前市场形势,钢厂利润微薄叠加限产即将开始,对高价原料的接受度大幅下降,预计接下来焦炭库存即将进入被动累库阶段,其中钢厂库存止增回落,港口和焦化厂库存小幅回升。

总体来看,元旦过后焦炭现货价格偏强,目前市场焦炭价格在3150元/吨左右。但随着春节将至,钢厂焦炭库存已回升至合理水平,加之成材利润微薄,钢厂对进一步提涨较为抵制。冬奥会临近,华北钢厂限产力度趋严,晋中部分焦化厂也接到延长结焦时间的通知,环保限产对钢厂和焦化厂均有产量收紧预期,焦炭现货价格支撑较强。节后需要关注钢厂限产力度和钢材终端需求表现,如果铁水产量持续低位,地产基建等投资低位回升,钢材供需向好也将推升焦炭需求和价格。反之,则钢厂或将提降焦炭价格,价格重心下移。

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