工业金属：年末备库接近尾声看好库存处历史低位品种

铜：通胀走高带动铜价重心上移下游备货结束库存开启累库

周内美国公布12月CPI年率未季调为7%，为1982年以来在最大12个月涨幅。CPI的上涨再次提振了市场对美联储3月开始加息的预期。但是鲍威尔意外的偏鸽派讲话让美元快速回落，强通胀逻辑下商品普遍走高。基本面看，一路走高的盘面价格让下游畏高情绪逐渐凸显，外加下游纷纷在上周集中备库，进一步让周内消费表现弱势，国内铜库存终于呈小幅累库状态。短期铜价上行承压。中期看全球铜库存仍处低位，市场对新一轮疫情冲击的预期已消化充分，通胀预期再度抬升，支撑铜价。

铝：能源供应限制国内外电解铝供应电解铝利润或持续修复

海外电解铝供应受能源限制，支撑铝价维持高位。国内电解铝利润有望进一步修复：当前减产政策尚未明确，市场对减产担忧凸显。据SMM，电解铝厂备库意愿强烈，拉动氧化铝价格上扬，受铝厂电价下降影响，电解铝成本维持窄幅整理，预计后续随着氧化铝价格回落电解铝利润进一步提升；库存方面，据SMM，周内到货较少，周度去库2.3万吨。而近期铝水消费比例提高，铸棒明显增加使得铝锭到货少同时铝棒到货持续增加。

锌：能源与环保双重限制国内冶炼厂生产矿冶一体企业利润向好

与铝类似，能源供应风险仍在海外锌价维持高位，使得进口矿利润亏损扩大。国内生产受到环保影响限制，以及进口矿亏损影响，主动减产，因此市场供应有限。而此前冬奥会影响下游消费的预期已经被七地库存持续去库证伪，市场预计春节累库进度或为近几年最低，锌基本面继续向好，看好在春节后基建消费端回归，基本面进一步改善，利好矿冶一体企业利润。

能源金属：需求景气度持续成本支撑金属价格

锂：需求强韧叠加库存低位看好锂价维持高位

看好新能源终端对金属需求带动，当前下游反应订单维持增长，预计2022年需求维持韧性。短期春节将至物流停运交易减少但下游库存仍在低位，或支撑锂价维持高位。

钴：进口预期维持低位，成本支撑金属价格易涨难跌

本周海外价格维持上涨，市场对进口预期不高，钴原料紧张程度或持续至节后。冶炼厂原料成品库存均处低位，成本支撑下金属及化工品价格易涨难跌。

镍：基本面良好镍价创开市新高

高镍车型推出或进一步提振板块景气本周镍价维持强势，纯镍进口到货不及预期，镍矿受雨季限制维持高位，社会矿石原料和纯捏库存处于低位，下游不锈钢与新能源厂积极备货，行业基本面良好。预计2022年随着搭载高镍电池的高端车型不断推广，不锈钢领域受房地产和基建提振，需求高增速得以维持。

贵金属：美国通胀水平再度超预期加息会议鹰派立场增强

本周贵金属表现大幅承压，黄金白银ETF持仓呈见底状态。尽管鲍威尔发言中对美债和劳动参与率显示出较高关注，但当前通胀水平压力仍在，预计短期贵金属价格受taper加速以及加息鹰派立场打压，中长期看随着美联储货币政策缩紧，贵金属金融属性承压。

稀土：供应缺口仍在利好氧化物磁材一体化企业

供应端接连受到缅甸封关以及能源紧缺影响，国内稀土矿和氧化物供应不足，而稀土主流氧化物市场采购补库需求旺盛，多数氧化物一直以来处于现货紧缺状态。后续随着磁材企业逐步扩产，上游主流稀土产品不能匹配磁材产能及终端需求，稀土主流产品供需缺口较大。产业链供需缺口有望持续至2022年，氧化物磁材一体化企业预计将持续享受红利。

风险提示：

电解铝复产超预期，新能源需求大幅下滑，需求不及预期