螺纹：节前累库缓慢

昨上海螺纹报价4750元/吨稳。本周螺纹产量增3.86万吨至284.39万吨，高炉复产仍持续，产量增幅总体弱于板材，一方面华北采暖季及限产期间仍将严格，另一方面电炉利润逼近亏损，短流程开工率低位下滑趋势仍在延续，螺纹产量在偏高利润背景下或仍将延续回升趋势，但预计速度受电炉影响相对缓慢，空间亦不大。淡季需求韧性较强，表需小幅回落，本周螺纹表需微降6.08万吨至264.82万吨，随着1月中旬终端陆续放假，需求也将明显减少，库存仍有累积，其中厂库微降6.48万吨，社库增26.05万吨，淡季成交仍较差，昨日建材成交10.68万吨，市场对春节后预期总体尚可，冬储需求继续提升，中期房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改，但同比降幅或将缩窄，环比改善预期较强，房企融资政策和地方供地政策均有适度调整，随着降准落地，12月货币增速环比回升，专项债发放，维稳政策预期愈加增强。综合来看，高炉复产仍将持续推进，电炉开工明显趋弱，螺纹产量短期上升空间有限，年末需求仍有韧性，价格偏强运行下冬储意愿继续提升，短期低产量、低库存以及冬储对建材价格仍有较强支撑，且随着经济维稳预期不断强化，节后需求环比改善预期增强，节前钢价仍以区间偏强震荡为主，但随着基差明显收窄，高位谨慎追涨，逢回调买入。

热卷：产销微增，库存变化不大

昨上海热卷报4940元/吨涨10元。本周热卷产量微增5.62万吨至311.44万吨，高利润下钢厂复产，热卷产量回升较为明显，但华北地区采暖季和限产预期仍将严格，预计产量继续上行空间已经不大。制造业需求总体仍处低位，但在地产后端投资改善预期下韧性较强，本周热卷表需增5.23万吨至312.35万吨，库存稍有累积，其中厂库增0.3万吨，社库降1.21万吨，中期需求预期略有改善，政策维稳愈加明显，12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续回升，表明制造业生产经营活动边际回暖，景气水平改善，新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。综合来看，华北采暖季以及限产预期持续影响下，热卷产量虽复产较快，但预计继续增加空间有限，需求低位波动韧性较强，冬储需求有所提升，淡季库存轻微累积，中期需求预期随着政策维稳，地产交付预期改善亦有修复预期，节前钢价或仍以区间震荡为主，但基差快速收窄，高位谨慎追涨，逢回调买入。

铁矿：冲高回落，补库驱动减弱

昨普式指数报127.95跌3.65，青岛港PB粉报840元/吨跌5元/吨。昨天钢矿白天冲高，但是夜盘有所回落。目前成材走大基建+房地产复苏逻辑，多头把预期打的比较满。具体到铁矿，巴西大雨短期对铁矿有影响，vale的东南部和南部停产，影响铁矿日均产量22万吨左右，CSN的CDP矿山停产，影响日均产量9万吨左右；再加上法国矿区影响的产能，目前的大雨影响的产量总共在33万吨左右。铁矿在经历了一整轮的上涨后，随着钢厂补库结束，上行驱动有限。再加上盘面预期打的比较足，但是实际的需求并没有得到充分的验证。下游的钢材在库存低位的情况下支撑比较强，但是铁矿的基本面并没有实际好转，预计偏弱震荡，后续关注巴西大雨的影响。

焦煤：现货情绪良好，但是盘面估值偏高

昨山西柳林低硫主焦煤报2680元/吨，甘其毛都口岸蒙5精煤报2265元/吨。长治沁源地区水果外包检测出阳性，当地煤矿开始封闭式管理，影响产能大约850万吨。从基本面来看，焦煤短期的供需格局依然良好，供给端国产煤由于年底安检加压，供给有所收缩；进口煤方面，蒙煤通关车辆继续维持低位，短期看不到好转迹象，澳煤通关也遥遥无期。需求端，近期焦炭第四轮提涨开始，焦炭市场情绪回暖，焦煤需求进一步增加。总之，焦煤情绪向好，但是目前不建议追多。

焦炭：第四轮提涨开启，但是上方空间愈发有限

日照港准一级冶金焦报3210元/吨。主力地区焦企提起第四轮提涨。近来焦煤现货上涨明显，焦炭成本节节攀升，有点复刻21年三季度行情。目前焦炭下游库存较低，在复产节奏最近比较顺畅的情况下，钢厂的采购情绪积极，焦炭市场情绪回暖。短期内焦炭情绪向好，偏强运行。但是一方面冬储已经接近尾声，补库驱动减弱；另一方面，焦炭近来边际供给增加，我们的周度平衡表显示焦炭供需已经相对过剩。短期焦炭偏强，但是整个一季度来看，一旦焦煤走弱，成本支撑坍塌，焦炭难以维持现在的高位。