钢材 | RB2201&HC2201

核心观点：电炉利润较低库存继续累积期螺震荡偏强运行

主要逻辑：

①建材产量和消费均低于去年同期，本周螺纹产量增加，消费环比下降，库存继续累积。工信部等部门公布“十四五”原材料发展规划，要求到2025年钢铁产能只减不增，钢铁行业综合能耗降低2%，探索钢铁行业错峰生产机制。昨唐山钢坯上涨30，上海螺纹维稳，上海热卷上涨10。河南和山西等地贸易商冬储积极性较高，冬储量大超去年。

②地产、基建和制造业对钢材消费同比下降，不过地产融资好转，对钢材的边际消费增加。11月地产数据继续全面大幅下滑但降幅收窄，11月地产销售同比下降14%、投资同比下降4%，11月施工同比下降25%，新开工同比下降21%，地产对钢材的消费形成最大拖累但边际好转。据相关媒体报道，2022年新增专项债额度有望与2021年持平，为3.65万亿。

③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

投资建议：螺纹2205合约4300左右的多单继续持有。螺纹5-10正套继续持有。

铁矿石 | I2205

核心观点：补库接近尾声，交投氛围下降，震荡运行

①供给宽松，发运回落，港口去库。澳洲发运1714.7万吨(-407)，发中国的比例81.68%(-1.52%)，巴西发运520.7万吨(-153.5)，澳巴发运合计2235.4万吨(-560.5)，全球发运合计2695.4万吨(-771.1)。45港到港量2497.2万吨(+399.8)，在港船舶161条(+2)，45港库存15605.1万吨(-20.55)。

②铁水产量增加，港口成交较好。进口矿周消耗量1816.85万吨(+46.27)，以疏港量推算的铁矿石需求为2223.54万吨(+165.12)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1459.64万吨(+38.57)，钢厂铁矿石库存11060.99万吨(+79.28)。

③综合来看，一季度是发运的淡季，供给端易受澳洲飓风、巴西暴雨、海外疫情等影响，扰动市场情绪，1月份到港偏高，需求端高炉复产，铁水产量增加，春节前钢厂补库，基本面改善。废钢价格持续走高，电炉利润亏损，高炉利润尚好，长流程钢厂生产积极性高，对矿价有支撑，但节前补库的驱动边际减弱。宏观经济稳增长，对节后市场偏乐观。

市场研判：暂时观望，等待回调后布局多单的机会。