煤炭：大煤企下调动煤外购价格，焦炭提涨有望落地。周中某大型煤企下调坑口动力煤外购价格100-200 元/吨不等，成本支撑减弱，港口5500 卡动煤回落至900 元/吨。短期内动煤在供应边际收紧+需求抬升有望企稳。焦炭吨加工利润降至盈亏平衡附，焦炭在成本抬升+需求预期好转下有望偏强运行。我们期待煤旺季结束后煤价市场底到来，看好煤炭股ROE 抬升下配置性机会。
原油&天然气：油价反弹，欧洲天然气危机加剧。欧美政府未对奥密克戎病毒采取严厉的封禁措施，欧洲天然气在核电检修+俄气停止输送+寒冬需求抬升下再创新高，拉动燃料油需求。美国LNG 船转向欧洲，但欧洲不解决俄罗斯关系，欧气危机难见根本缓和。短期内油气在供应偏紧+需求抬升以震荡为主。
炼厂&塑料：炼厂盈利保持高位，通用塑料价格企稳。2021 年Q4 原油和成品油均价出现继续上涨，柴油、煤油、化工轻油和MEG 环比上涨20、14%、9%和2%，炼厂油价+产品价格双双上行背景下有望保持高位平稳。通用塑料价格在成本支撑下企稳反弹，外购电石的PVC 生产厂目前微亏，供给端停产检修装置较少，短期内呈现供需偏松状态。
化纤&橡胶：长丝需求减弱价差不变，森麒麟西班牙项目推进全球化发展战略。 受原料价格上涨影响，涤纶POY、FDY 和DTY 环比上涨40、-50 和0 元/吨，需求偏弱下长丝降价促销，POY 加工利润依然维持在300 元/吨附近长丝企业配置性机会凸显。天然橡胶价格在低库存+供给减量下企稳反弹，森麒麟拟投资5.23 亿欧元在西班牙建设年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，建设期36 个月，预计2024 年具备600 万条产能，2025 年具备1200 万条产能。
投资建议：在2022 年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB 回到相对中性位置后再大力布局。随着新材料行情不断加速，预预计白马行情有望加速，我们重点推荐轮胎、化纤、煤化工和炼厂板块。轮胎当前依然左侧继续推荐森麒麟、赛轮轮胎和玲珑轮胎，化纤重点推荐新凤鸣和桐昆股份，煤化工重点推荐宝丰能源和华鲁恒升，泛炼厂重点推荐卫星化学、恒力石化和荣盛石化。煤炭板块，建议继续关注转型标的电投能源。
风险提示：能源约束超预期，需求不及预期。
