报告摘要：

寒潮有望推动日耗回升，动力煤价格下行空间有限。据煤炭资源网，本周受大集团外购价格下调影响，叠加等候长协价的最终落地，下游及终端暂缓采购，市场观望情绪浓厚，价格继续下调。供给端年末各类检查趋严，停产检修矿井增多，煤矿产能利用率回落。下游寒潮来袭，中国天气网称，本轮寒潮过程会让中东部一改前期大幅偏暖的格局，冬季迟到的江南地区会在本次寒潮下追赶换季进度，预计本轮寒潮将带动日耗持续走高，同时降温、暴雪可能导致煤炭运输受阻以及煤炭产量的短暂下降，将对煤价形成支撑。

焦炭供给收紧，价格有望偏强运行。据煤炭资源网，供应方面，环保检查叠加年底山西退出4.3米以下焦炉，焦炭供给收缩，同时原料煤价格出现反弹，成本端有支撑，焦化企业惜售待涨心理增强。下游方面，部分钢厂有复产计划，短期冬储需求提升采购积极性，但整体产能释放仍处于相对低位，因此本轮焦化企业提涨尚未完全落地。综合来看，钢厂补库意愿渐起，焦企销售情况较好，对焦炭后市多持乐观态度，预计短期内焦炭市场或稳中偏强运行。

焦煤供给有所收缩，价格有望稳中趋强。据煤炭资源网，供给方面，主产地安全、环保检查依旧趋严，其中山西地区召开全省安全生产领域风险隐患大排查大整治集中行动，煤矿均有不同程度限产，且年末生产任务完成，部分煤矿有停产检修现象，焦煤市场供应持续收紧。需求方面，焦钢企业厂内原料煤库存处于偏低水平，对原料煤采购积极性有所提高。综合来看，预计短期内炼焦煤市场稳中有涨运行。

投资建议：1）盈利稳定高现金流的公司同样有望迎来价值重估，建议关注中国神华、中煤能源、潞安环能、陕西煤业、晋控煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐兖矿能源，电投能源。3）双碳目标下，我们推荐瓦斯减排标的蓝焰控股。

风险提示：经济增速放缓风险；煤价下跌风险；政策变化风险。