钢材

核心观点：专家建议建立煤价区间调控长效机制钢材震荡运行

主要逻辑：

①建材产量和消费均大幅低于去年同期，表需回升，去库幅度扩大，对价格形成支撑。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。昨唐山钢坯维稳，上海热卷维稳，上海螺纹上涨10。地产融资好转后，停产工地复工以及前期施工放缓的工地进度加快，建材消费增加。

②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续7个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。地产融资阶段放松逐渐被证实，市场悲观情绪得到一定修复。

③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

投资建议：震荡操作

煤焦 

核心观点：多家焦企联合发函抵制降价盘面煤焦震荡运行。

1。主要逻辑：昨天下午国内期市收盘，黑色系品种普涨。焦煤领涨，涨幅达6.19%，动力煤涨超2%。但夜盘行情反转，黑色系大幅下跌。截至23:00收盘，铁矿石主力合约跌超6%，动力煤主力合约跌超5%，焦炭主力合约跌超2%。主要在于疫情影响盘面普跌。昨日以旭日营销和山西鹏飞集团为代表的焦化行业龙头企业发布通知表示不接收下游客户的降价要求，河南利源燃气、山西永鑫焦化、山西焦煤集团、潍焦薛城能源分公司、河北华丰能源、陕西黄河物资销售中心等数十家企业跟进。目前焦炭市场降后暂稳运行，考虑焦炭价格已降至较低水平，部分钢厂需求回升以及中间投机环节陆续进场采购，厂内焦炭库存开始不同程度回落，焦企心态好转，在期货盘面持续回升的背景下，多看稳后市，下游钢厂部分开启提前补库模式，整体看焦炭供需面逐步向好，后续市场关注焦企库存以及下游采购节奏的变化。焦煤方面，焦炭出货转好，部分焦企开始小幅增产，焦企针对原料煤已开始适当补库，煤矿价格经前期大跌之后出货有所好转，且部分煤矿线上竟拍成交价格较起拍价出现溢价现象。考虑到煤矿库存多需要消化，整体价格仍呈稳中偏弱运行。进口蒙煤方面，24日甘其毛都口岸进关502车，贸易商出货好转，短盘价格上调至300-350元/吨，蒙5原煤主流价格价暂稳在1250-1300元/吨。2。市场研判：单边震荡操作

铁矿石

核心观点：现货成交量价齐跌反弹乏力震荡整理

①供给宽松，到港高位，延续累库。澳洲发运1819.1万吨(+271.7)，发中国的比例84.09%(+0.75%)，巴西发运759.2万吨(+150.7)，澳巴发运合计2578.3万吨(+422.4)，全球发运合计3279.7万吨(+565.4)。45港到港量2462.2万吨(+108.1)。在港船舶167条(-11)，压港改善。45港库存15106.19万吨(+100.49)，继续累库。

②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。进口矿周消耗量1757.35万吨(-4.2)，以疏港量推算的铁矿石需求为2028.25万吨(+125.3)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1413.86万吨(-7.07)，国内钢厂铁矿石库存10669.28万吨(-47.52)。最近一个交易日主要港口成交五日均值为108.04万吨(-6.26)。

③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，11月24日唐山重启重污染天气Ⅱ级应急响应，矿石需求压力依旧。钢厂利润增加，复产待验证，基本面边际改善但不支持持续走高。

市场研判：区间操作。